伯老的一番不痛不癢的講話，竟然如此值錢？這個大幅下跌，不僅僅是多頭100美元損失，空頭100美元的杠桿放大盈利的問題，甚至可能意味著——從1523美元反彈以來，金價由熊市轉(zhuǎn)向牛市的失敗。這僅僅是因為伯南克對于QE3的暗示更隱晦了些？或者說短期推出QE3的可能性更低了些？

 

　　還不至于這么神話！我們需要更理性地尋找原因。當(dāng)然，你可以理解為金價的暴跌由于市場主力自身的動機，畢竟這輪反彈已經(jīng)超出市場預(yù)期，獲利回吐是主力多頭的安全帶；而更多空頭在1763~1803美元/盎司區(qū)間等待做空。對伯南克講話只是借題發(fā)揮。不過，筆者堅持認(rèn)為，技術(shù)面與基本面應(yīng)當(dāng)是吻合的，當(dāng)時的基本面消息并不足夠。

 

　　同在這一天，歐洲央行宣布了第二輪LTRO(對商業(yè)銀行的長期再融資)為5290億歐元，比市場預(yù)期的5000億歐元略多一點，不能算利空，可說是利好已經(jīng)釋放，歐洲央行相關(guān)人士暗示不會有第三輪LTRO，這不算利好；此消息出臺后，緊接著葡萄牙的商業(yè)銀行因缺乏足夠的再融資抵押品，葡萄牙的十年期國債收益率上漲0.8%，歐洲央行隨即干預(yù)后回落，這也難構(gòu)成如此重大利空。

 

　　僅僅兩三天之后，合理的解釋出現(xiàn)了。3月2日，由于認(rèn)為希臘還未滿足得到第二輪救助所需的所有要求，歐元區(qū)成員國已推遲批準(zhǔn)1300億歐元第二批希臘救助款中的715億歐元資金，有可能延期至3月12日。即私人部門參與債務(wù)重組——PSI，涉及債券規(guī)模2060億歐元，債權(quán)人接受減記幅度53.5%，加上利息總損失高達(dá)75%，而“三駕馬車”的損失卻很少——必須成功完成才能實現(xiàn)余下的救助。

 

　　這意味著在3月20日(最多延期7天)前，歐盟和希臘完成救助的時間又被壓縮，即歐盟各國議會批準(zhǔn)希臘救助協(xié)議的時間僅剩8天，這幾乎是不可能完成的任務(wù)，希臘違約的概率正在增加。

 

　　最麻煩的不僅于此，歐盟和希臘最不愿看到的一幕還是發(fā)生了：有對沖基金不愿意接受75%的債券損失，并且準(zhǔn)備起訴希臘，一旦進(jìn)入法律訴訟程序，那必然曠日持久，在法律問題沒解決前，希臘能否單方面完成PSL，即使有所謂的CAC(“集體行動條款”，當(dāng)67%的人同意，剩余的少數(shù)人將強制同意)，也存在是否符合國際法問題。

 

　　盡管3月3日，希臘債務(wù)管理機構(gòu)的負(fù)責(zé)人Petros威脅對沖基金：訴諸法律手段以前要三思，拒不接受債務(wù)互換會一分錢都拿不到。他說，我們?yōu)榉商魬?zhàn)做了準(zhǔn)備。但拒絕評論是否動用CAC條款。

 

　　對沖基金為什么這么做——寧愿損失最后的25%？有兩個可能，美元勢力愿意補償對沖基金的損失，而這些對沖基金的任務(wù)是攪黃希臘救助，當(dāng)然這種猜想難以證實；擺得上臺面的解釋是，對沖基金攪黃希臘救助，損失25%的同時，在風(fēng)險資產(chǎn)，包括歐元、黃金和大宗商品上，已經(jīng)埋伏了大量的空頭倉位，通過希臘破產(chǎn)而賺得更多。

 

　　對于包括歐盟在內(nèi)的“三駕馬車”來說，PSI是前提，PSI的通過需要CSC的保障，但CSA是否合法是個問題。更讓歐盟猶豫的是，希臘幾乎難以避免第三輪的救助，按歐盟參照希臘GDP快速下滑新情況的評估，希臘需要總計2560億歐元的救助，才能在2020年將國債與GDP之比控制在120%。這比現(xiàn)在的規(guī)模要高近一倍。

 

　　此外的風(fēng)險是，4月份希臘將舉行大選，新政府會不會拒絕承認(rèn)希臘的義務(wù)仍是懸念，盡管各黨派的黨首進(jìn)行了書面保證，但是此黨首未必是彼黨首，黨首個人不是政黨，政黨不是政府，這樣的書面保證根本不具備任何法律效應(yīng)。無論如何，“三駕馬車”都會擔(dān)心希臘經(jīng)受不住一次性賴賬，無債一身輕的誘惑。在歷史上，希臘曾經(jīng)有過前科。

 

　　現(xiàn)實正在驗證筆者兩周前刊文《決定歐元命運的關(guān)鍵30天》所做的判斷——全球風(fēng)險資產(chǎn)價格現(xiàn)在由希臘決定，從2月20日~3月27日，希臘救助存在多個突然死亡的風(fēng)險點。并且美聯(lián)儲會推后QE3，緊縮全球美元流動性。

 

　　如果希臘違約，宣布國家破產(chǎn)，甚至退出歐元區(qū)，同時美元繼續(xù)采取偏緊政策，那么這一輪的風(fēng)險資產(chǎn)，包括黃金、銅、鋼鐵等金屬，甚至還包括糧食和歐元，會出現(xiàn)大幅回調(diào)。

 

　　另一個不利于風(fēng)險資產(chǎn)的是，中國A股的“春節(jié)、兩會”行情可能會隨著兩會在3月中旬的結(jié)束而拐頭向下。中國日益惡化的宏觀環(huán)境——這包括人民幣繼續(xù)升值、貿(mào)易順差下降、資金鏈緊、政府投資后續(xù)乏力以及樓價下跌交易蕭條，都不具備推動股市真正反轉(zhuǎn)的動力，上證指數(shù)從2132點反彈400點已經(jīng)是勉為其難了。2月27日的放量微跌并不是一個好信號。

 

　　道瓊斯和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)在最近創(chuàng)出階段性新高后，也顯得相當(dāng)謹(jǐn)慎，一副可能反身而逃的樣子。如果希臘違約，美元流動性緊縮，這并非不可能發(fā)生。

 

　　總之，希臘將繼續(xù)折磨全球投資人的神經(jīng)，直到3月27日，甚至以后仍會繼續(xù)。