對(duì)于2012年貨幣政策走向，央行給出了這樣的基調(diào)：“2012 年，中國(guó)人民銀行將處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。”

 

　　逾11萬億流動(dòng)性增量？

 

　　14%的M2增速與市場(chǎng)此前做出的各種預(yù)判，基本一致。據(jù)此測(cè)算，今年市場(chǎng)上將新增流動(dòng)性11萬億以上。

 

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)經(jīng)濟(jì)師周景彤指出，M2增速比去年稍微放寬一點(diǎn)，體現(xiàn)了貨幣供應(yīng)“穩(wěn)中有松”的態(tài)勢(shì)和穩(wěn)健貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)的節(jié)奏。

 

　　報(bào)告顯示，2011年年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為85.2萬億元，同比增長(zhǎng)13.6%，增速比上年末回落6.1 個(gè)百分點(diǎn)，顯示出貨幣信貸增速正在平穩(wěn)回調(diào)。

 

　　“2011年前11個(gè)月M2增長(zhǎng)呈放緩態(tài)勢(shì)，12月貨幣總量增速有所回升，M2增速比上月提高0.9個(gè)百分點(diǎn)，與部分表外理財(cái)產(chǎn)品于年末回歸表內(nèi)存款以滿足考核要求、財(cái)政支出較多、信貸投放增加等因素有關(guān)。”報(bào)告稱。

 

　　報(bào)告還指出，金融創(chuàng)新不斷增多等因素加快了傳統(tǒng)存款分流，M2統(tǒng)計(jì)較實(shí)際貨幣條件可能有所低估。

 

　　去年10月份，央行曾將非存款類金融機(jī)構(gòu)在存款類金融機(jī)構(gòu)的存款、住房公積金中心存款納入M2的統(tǒng)計(jì)范圍。但規(guī)模更大的銀行表外理財(cái)資金卻并未納入M2的范圍。

 

　　業(yè)內(nèi)人士指出，房地產(chǎn)信托兌付矛盾的日益凸顯，以及理財(cái)產(chǎn)品等表外業(yè)務(wù)受到監(jiān)管層嚴(yán)控，將意味著今年M2更加接近于真實(shí)的流動(dòng)性狀況。

 

　　貨幣政策繼續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)

 

　　央行認(rèn)為，2011年下半年，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨穩(wěn)和穩(wěn)健貨幣政策效果逐步顯現(xiàn)，物價(jià)上漲過快的勢(shì)頭得到了初步遏制。

 

　　2011年CPI同比上漲5.4%，比上年高2.1個(gè)百分點(diǎn)。各季度同比漲幅分別為5.1%、5.7%、6.3%和4.6%。

 

　　從下半年來呈現(xiàn)逐步回落趨勢(shì)。

 

　　但另一方面，調(diào)控政策收緊，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速正逐漸趨緩：第一、二、三、四季度GDP增速分別是9.7%、9.5%、9.1%及8.9%，呈現(xiàn)增速放緩態(tài)勢(shì)。

 

　　為此報(bào)告提出，2012年的貨幣政策思路將處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。

 

　　“著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，扎實(shí)推進(jìn)信貸政策導(dǎo)向效果評(píng)估，進(jìn)一步加大對(duì)符合產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)特別是小型微型企業(yè)、國(guó)家重點(diǎn)在建續(xù)建項(xiàng)目的有效信貸投入。”報(bào)告稱。

 

　　其實(shí)，早在從去年第三季度以來，伴隨物價(jià)回落而來的經(jīng)濟(jì)增速放緩態(tài)勢(shì)，央行明確提出了將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，適時(shí)適度地在貨幣政策上進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)的方針。

 

　　“報(bào)告的再次表態(tài)，顯示出今年貨幣政策仍將密切跟隨物價(jià)上漲壓力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力的變化。”周景彤說。

 

　　加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警

 

　　報(bào)告還特別指出，將密切關(guān)注國(guó)際形勢(shì)變化對(duì)資本流動(dòng)的影響，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警。

 

　　“第四季度以來，在歐美債務(wù)危機(jī)、市場(chǎng)預(yù)期變化和以‘減順差、促平衡’為導(dǎo)向的外匯管理政策調(diào)整的影響下，跨境資金凈流入趨緩，個(gè)別月份銀行代客結(jié)售匯出現(xiàn)逆差。”報(bào)告稱。

 

　　去年年末，資本流出和出口增速回落造成外匯占款10月、11月、12月連續(xù)三個(gè)月下降，一度為近三年來依靠外匯占款投放流動(dòng)性的貨幣投放格局，帶來流動(dòng)性緊縮的預(yù)期。

 

　　為此，2011年12月5日央行曾下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)釋放了4000億的資金，補(bǔ)充市場(chǎng)的流動(dòng)性。

 

　　央行認(rèn)為，這是在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性、繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的同時(shí)，注重提高調(diào)控的針對(duì)性、靈活性和前瞻性。

 

　　報(bào)告預(yù)計(jì)當(dāng)前外匯收支運(yùn)行態(tài)勢(shì)可能延續(xù)一段時(shí)間，2012年外匯資金總體保持凈流入，但流入總量將明顯低于過去幾年的平均水平。進(jìn)出口順差和外商直接投資仍將是外匯凈流入的主要渠道。

 

　　業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，央行將在2012年通過多次降準(zhǔn)，對(duì)沖外匯占款增速下降帶來的流動(dòng)性緊張。

 

　　周景彤指出，外匯占款今年是不是會(huì)持續(xù)減少，還不能確定，可能個(gè)別月份會(huì)減少，但是總體全年來看還是會(huì)增長(zhǎng)的。

 

　　“對(duì)此，貨幣政策出臺(tái)或操作的前瞻性和靈活性尤為必要，也就是強(qiáng)調(diào)針對(duì)變化形勢(shì)的相機(jī)決策，降低政策的滯后性，實(shí)現(xiàn)逆周期的調(diào)控效果。”周景彤說。