歐債危機仍會開始緩和

 

　　歐債危機不斷升級，在2011年引起了一系列金融動蕩，導致資產價格在過去一年中顯著下行。債務危機在2012年將繼續成為引發市場風險的重要因素。所幸，歐洲各國領導人以及貨幣政策決策者都已經一改以往的自滿和不作為的作風，開始采取一些非常規但有建設性的措施來對抗債務危機。目前看來，尤其是在各個國家和選區都有著不同利益訴求的情況下，暫時還沒找到有效解決當前歐債危機的治本之策。執行統一的財政體系，設立有效機制推進緊縮政策，以及采取措施促進經濟增長，上述每一個方案實施起來都困難重重，更不用說要同時進行了。但貝萊德相信，當事各方都已經意識到了債務危機的嚴重性，也將繼續采取充分的措施來防止危機徹底演變成一場災難。同時，歐洲目前面臨的問題已經嚴重到足以將該地區在2012年帶入衰退，哪怕是程度比較輕微的衰退。

 

　　美國經濟繼續緩慢增長

 

　　美國經濟在2011年低開高走，盡管過程中并未出現高速的增長。進入2012年，貝萊德認為，去杠桿化的過程將繼續使美國經濟增速位于趨勢平均水平以下，但不會出現衰退。企業部門表現強勁，消費持續改善，以及政府財政收緊，決定了2012年美國經濟全年四個季度都可能實現增長，但增幅會較為波動。預計2012年美國GDP增長將在2%到2.5%之間浮動。適度的就業增長使人們開始逐漸對企業和消費領域重拾信心。低利率、房地產市場逐漸觸底以及低通脹，可能幫助美國經濟艱難渡過目前的難關。同時，歐洲的衰退以及財政政策拖累，將給美國經濟增長帶來不確定性。

 

　　中印經濟占全球半邊天

 

　　不論從短期還是長期來看，新興市場國家的經濟增長都將繼續成為全球經濟增長的重要推動力。因其自身經濟規模和增長的速度，中國和印度兩國發揮的作用尤為重要。雖然2012年這兩個國家經濟增速將低于2011年，但在未來一年，中印兩國仍將共同為全球經濟貢獻一半以上的增長。

 

　　美國企業盈利水平差強人意

 

　　2011年美國經濟一大亮點就是公司盈利強勁。標普500指數成份股公司每股收益持續超出預期，在宏觀經濟表現差強人意的背景下仍增長約14%。公司盈利跑贏預期的趨勢，在2009年經濟復蘇初期就已表現出來，但這種趨勢已接近尾聲。企業盈利增速在2012年將減弱，并將在這輪商業周期內首次落后于預期，目前的預期是標普500指數成份股公司每股收益為108美元。美元有所走強，利潤率繼續攀高可能性不大，以及美國以外地區業務增長放緩，所有這些因素都預示著，2012年美國企業的盈利表現將只是差強人意。

 

　　美國國債利率上升

 

　　由于投資者越來越擔心全球增長問題并轉入“避險”的行為模式，使得利率上調可能在很長一段時間內都不會提上日程。但相信，全球市場在某個時間內將進入以下兩種狀況中的一種：通縮壓力不斷增長，使繼續實施低利率政策成為可能；通縮壓力出現某種程度的減弱。目前來看后一種情況出現的可能性較大。如果風險憂慮在2012年減緩，美債利率將在一定程度上上升。當然，這一切都建立在歐債危機在未來一年將有所緩解的前提上。一旦風險降低，股票等資產會有更好表現。此外，除非歐洲信貸市場進一步冷凍或者美國經濟出現顯著波動，美聯儲將不大可能推行第三輪量化寬松政策。

 

　　美國股市可能帶來兩位數回報

 

　　我們預計在2012年美股市盈率會上升6%。如果是這樣的話，只需要適中的估值提升就會達到兩位數的投資回報增長。我們認為當前股市估值受到一系列“風險”因素的“擠壓”，其中最主要的潛在因素為歐債危機擴散的風險。在經歷2011年縮水15%的困境之后，我們認為隨著經濟復蘇，信心回升，通脹持續低位運行，利率偏低，就業崗位溫和凈增長，2012年股市估值將會適度回升。企業穩健的財務狀況也會提供一定支持。正如我們其他預測一樣，我們并不認為美股的這種表現需要在很好的條件下才會發生，只要是能夠避免“災難性”情景的出現，美國股市就應該能夠有不錯的增長。

 

　　美股連續第三年跑贏全球市場

 

　　美國股市與其他股市相比表現要好。在2011年，美國股市與美國以外的股市相比，表現已經好很多。在盈利平穩增長以及具有吸引力估值前提下，我們認為美國股市在2012年會再次脫穎而出。美國企業在提升股息以及回購股票方面所花費的現金在2011年增長了35%。這背后是美國經濟和企業盈利的溫和增長，而相比之下歐洲經濟深陷衰退，日本萎靡不振。新興市場的表現則差強人意，這很大程度上是因為由于通脹擔憂而引起的貨幣緊縮，進而拖累經濟增長放緩。也許在2012年的某個時間點，新興市場的股市會再次回歸領漲行列，但現在下此結論還言之太早。

 

　　股息及回購創新高

 

　　美國企業在提升股息以及回購股票方面所花費的現金在2011年增長了35%。盡管如此，這些現金作為用于此目的所占的利潤百分比仍然低于長期的平均值。所以有可能這個紀錄在2012年還會增長20%甚至更多，如果是這樣，股息及回購金額將會超越2007年所創下的紀錄。此外，企業在2011年用現金進行了一系列的重要收購，這在2012年預計會持續下去，主要考慮到估值水平偏低以及現金回報率低的因素。

 

　　醫療保健以及能源股表現搶眼

 

　　我們所偏好的行業包括一個防守型和一個周期型行業。醫療保健應該會受益于持續的良好、可預見的盈利增長，以及合理的估值。能源股是我們的周期性行業選擇，與歷史水平、總體股市以及油價相比，現在能源股顯得較為便宜。金融股在過去幾年以來一直表現不好，到了某個位置也許會回升，但是很可能還沒到那個程度。我們的悲觀觀點來源于幾個方面，包括對增長前景的擔憂，監管風險和持續惡化的信貸問題。最后，我們認為公共事業股被高估，特別是在盈利增長前景不明朗的背景下。

 

　　共和黨擊敗奧巴馬

 

　　并全面掌控國會

 

　　預測總統選舉總是不可靠的，而評估其影響就更加不確定。在現階段，我們的觀點是很有可能共和黨能夠保住眾議院多數席位，并有可能會掌控參議院，還有可能最后贏得總統寶座。這一預測的最后一個觀點特別難以估計，特別是在奧巴馬作為現任總統的優勢情況下，還有他的參選經費贊助，以及共和黨最終參選人不確定的情況下。對于奧巴馬總統而言，重新當選關鍵在于他的支持率以及美國的失業率，而就目前而言兩者對他都不是最有利。從市場的角度出發，我們會特別指出，從歷史來看，股市回報率在共和黨掌控國會的情況下表現最好，不管總統所在的是哪個黨派。