歐元區在2012年有一個1萬億歐元的問題。

雖然過去兩年對歐元區非常艱難，但2012年形勢可能會更加嚴峻。每一周，歐元區國家都需要發售數十億至上百億歐元債券，來取代已存的債務。

高盛預期2012年歐元區有1萬億歐元政府債券到期，其中最高的是意大利，將有3371億歐元到期。

在任何一個時間點，銀行、養老金和其他大投資者購買這些債券的胃口如何，都可能引發劇烈的市場動蕩。

1月12日，西班牙和意大利成功發售220億歐元國債，成本較上一次大幅下降，顯示出投資者對歐元區情緒出現改善。

西班牙發售了100億歐元2015和2016年到期的債券，比發售目標高出兩倍，利率也大幅降低。意大利發售了85億歐元一年期國債，平均收益率2.735%，不到2011年12月份發債收益率的一半。上個月意大利為此付出的成本是懲罰性的5.95%。

此次發債表現強勁引發了歐元區政府債券、股市、歐元、商品等各類風險資產的上漲。

意大利是主要的受益者，在二級市場，意大利10年期政府債券收益率下降37個基點至6.57%，股市上漲3.5%。西班牙收益率下降12個基點至5.12%，股市上漲1.6%。

但歐元區面臨的問題是，即便他們在本周以較低的成本吸引了投資者，還需要在下個月再重復這一動作。他們陷入了一場惡性的債務循環。

據高盛統計，意大利在2-4月份將面臨嚴峻的發債考驗，這三個月將分別有531億，442億，441億歐元債券到期。

不過意大利新總理蒙蒂在上臺后采取的改革措施已受到了德國總理默克爾的贊揚。她周三在柏林與蒙蒂會談后說，羅馬的結構改革將提高意大利的競爭力并刺激增長。

默克爾說，意大利推出了“無與倫比重要和了不起的措施……無論從速度和本質看，這些改革都將加強并改善意大利的經濟前景”。默克爾還說，有關財政條約的談判已取得“巨大進展”，不排除本月底在布魯塞爾召開的歐盟峰會上達成一致。

巴克萊資本一份報告中說，“自年初以來風險資產享受了緩刑，很大程度上是得益于歐央行采取的流動性措施，歐洲領導人提議采取行動推進財政整合，以及更好的美國經濟數據。”

但巴克萊認為，未來一段時間歐洲央行和歐洲領導人的進一步支持不太可能持續。

去年下半年歐洲央行曾兩度降息，承諾向金融機構提供無限量三年期貸款并放寬抵押標準。在圣誕節前兩天，歐洲的銀行一共從歐洲央行獲得了5000億歐元的三年期貸款。

1月12日，歐央行召開了2012年首次貨幣政策會議，宣布保持1%的基準利率不變，并未提供任何新的刺激措施。

而英國媒體周四發布的泄密版歐盟峰會草案顯示，歐元區在財政規則上作出了讓步，讓財政整合可能性降低。草案規定，國家年度結構赤字不得超過GDP的0.5%應作為締約國的中期目標，但如果成員國遭遇嚴重的經濟危機，可能會獲得豁免。

除了歐洲債務危機的最新動向外，全球投資者最近還格外關注布倫特油價走勢。西方世界與伊朗的緊張局勢仍在不斷升級，可能會破壞石油供應。