2011年歲末，美元指數(shù)沖上80關口，這是一個非常值得關注的動向。

美元的強勢出乎大多數(shù)人的預期。自從2001年以來，美國一直實行弱勢美元戰(zhàn)略，試圖通過美元不斷貶值的方式來刺激國內經濟；2008年遭遇次貸危機之后，美聯(lián)儲加大貨幣政策刺激的力度，甚至玩起了量化寬松游戲。加上美國政府債臺高筑，很多人傾向于美國政府會通過通脹方式逐漸“銷債”的判斷?？傊?，市場認為未來美元將繼續(xù)弱勢。

筆者認為，通過貨幣政策刺激經濟難以讓美國擺脫目前的困境，弱勢美元只會讓美國經濟陷入惡性循環(huán)，正確的做法是重新實施強勢美元戰(zhàn)略。強勢美元符合美國的國家戰(zhàn)略利益，無論是中國政府還是投資者，都要對此有足夠的認識，并對美元反轉的可能性抱有警惕。筆者分析的視角是國家之間的比較優(yōu)勢。

從歷史輪回看美元作用

從全球各國經濟的比較優(yōu)勢看，可以分為三類：一是有技術和研發(fā)優(yōu)勢的國家，以美國、西歐及北歐國家為典型代表，他們長期占據(jù)全球產業(yè)鏈的上端；第二類是有自然資源優(yōu)勢的國家，典型代表有俄羅斯、澳大利亞、中東產油國等；第三類是有廉價勞動力資源優(yōu)勢的國家，中國和印度是其中的典型。在過去幾十年里，隨著美元的強弱轉換，這些具有不同優(yōu)勢國家的強弱也隨之此消彼長。

在2000年之前，由于中國還沒有完全融入全球化，所以，全球國家之間的強弱轉換，主要在第一類國家和第二類國家之間進行，技術優(yōu)勢的國家與資源優(yōu)勢的國家各領風騷。

在20世紀70年代及80年代初，美元不斷貶值，而石油等資源產品價格大漲，結果是第一類國家陷入了滯脹的困境，前蘇聯(lián)及中東產油國崛起。盡管當時的蘇聯(lián)還處在西方的經濟封鎖中，但石油價格的上漲無疑給它提供了充裕資金，支持其武器制造業(yè)的發(fā)展。

20世紀80年代，美國在前美聯(lián)儲主席沃爾克的主導下采取了緊縮貨幣，美元重新走上強勢軌道，資源類的產品價格步入了熊市。姑且不論這樣做是否從國家戰(zhàn)略的角度有意為之，在效果上確實令第二類國家陷入了困境，極端的例子是前蘇聯(lián)解體(當然，蘇聯(lián)解體有政治上的原因).

20世紀90年代同樣是美國及歐洲稱雄的時代。這段時期，對美國經濟影響最大的人物是財政部長魯賓。魯賓擔任過高盛總裁，他的思維是華爾街式的思維。對于華爾街來說，有了足夠多的資金才能賺更多的錢。因此，魯賓的思路是讓全球資本進一步向美國集中，向華爾街聚集，1995年他明確宣布“強勢美元符合美國利益”。受此影響，美國股市出現(xiàn)了壯觀的大牛市，催生了以網絡科技為代表的新技術革命。事實證明，強勢美元戰(zhàn)略的確符合美國利益，此時美國不僅引領世界科技發(fā)展的方向，而且財政上還實現(xiàn)了盈余。

與之相對應的是亞洲金融危機的爆發(fā)。亞洲各國的共同特點是喜歡儲蓄、工作勤奮、重視教育，但18世紀以來，經濟發(fā)展水平一直落后于西方，在全球經濟分類中屬于第三類國家。20世紀70年代、80年代歐美經濟經受滯脹折磨時，很多資本進入亞洲，亞洲出現(xiàn)了快速工業(yè)化的進程，出口飛速發(fā)展，造就了“亞洲四小龍”的奇跡。因此，亞洲金融危機前約20年的經濟奇跡，與弱勢美元下的國際資本流動有直接關系；而在強勢美元影響下，亞洲金融危機發(fā)生了。

進入21世紀后，人口最多的中國加入全球化競爭的行列，使全球經濟格局再次發(fā)生了巨變。如果說20世紀后期全球經濟競爭主要在技術優(yōu)勢的歐美國家和資源優(yōu)勢的產油國之間進行的話，那么進入21世紀后，全球經濟競爭格局又多了新的一極，即以廉價勞動力為優(yōu)勢的中國參加全球經濟競爭。

就在中國加入全球化(以加入WTO為標志)的時間點上，美國發(fā)生了兩起重大事件，即科技股泡沫崩潰和“9·11”事件。受此影響，美國走上了錯誤的軌道，開始實行弱勢美元戰(zhàn)略。2001年開始，美聯(lián)儲不斷降息，目的是為了緩和上述兩起事件對經濟的沖擊。但美元弱勢導致國際資本從華爾街撤離，尋找新目的地。此時，中國的經濟大門徹底開放了，豐富而廉價的勞動力、完善的基礎設施及廣闊的市場令中國成為國際資本新的樂土，加上人民幣與美元的固定匯率制度，使得中國迅速成為全球新的制造業(yè)中心。

美元強弱與全球財富再分配

從上述歷史現(xiàn)象可以看到，美元強弱會導致全球經濟格局的調整乃至政治格局變幻，因為美元是國際貨幣，全球主要商品以美元定價，美元的強弱事實上導致了全球財富的再分配。

最近一輪的弱勢美元戰(zhàn)略不僅使中國的競爭力迅速崛起，而且導致了全球大宗商品價格的持續(xù)牛市。從需求角度看，這一輪商品牛市的起因是中國房地產和基礎設施投資的快速擴張。如果沒有弱勢美元戰(zhàn)略，中國的工業(yè)化推進不會如此之快，與城市化相關的房地產投資和城市基礎設施投資的擴張也不會如此猛烈。可以說，是弱勢美元戰(zhàn)略幫助中國提升了競爭優(yōu)勢，與中國類似的還有印度等國。

當弱勢美元與中國大規(guī)模工業(yè)化和城市化造就的全球大宗商品牛市向縱深發(fā)展時，第二類具有資源優(yōu)勢國家的財富空前增長，不僅中東產油國賺得盆滿缽滿，而且俄羅斯也開始重新崛起，加拿大、澳大利亞等國家因為出口資源賺取了很多外匯，加元和澳元兌美元都出現(xiàn)大幅度升值。

在美國的弱勢美元戰(zhàn)略作用下，過去十年里的全球經濟競爭格局發(fā)生了深刻的變化：第一類國家相對衰落，第二類國家和第三類國家(尤其是第三類國家)相對崛起，所謂“金磚國家”事實上是弱勢美元的產物。

美國的經濟決策者恐怕沒想到，實施弱勢美元戰(zhàn)略不僅沒有解決美國的問題，反而使自己的競爭優(yōu)勢相對下降，甚至進入危機的泥潭。何以如此？從經濟邏輯看，弱勢美元對應的是大宗商品的價格上漲，美國必須支付更多的資金才能滿足國內的需要，于是，外貿逆差擴大，財政赤字增加；而強勢美元下，大宗商品價格不斷下跌，美國的進口商品價格走低，貿易逆差減少，財政赤字減少。

同樣道理，美國的弱勢美元戰(zhàn)略還直接導致了很多歐洲國家的困境。盡管歐洲的債務危機有很多原因，但弱勢美元戰(zhàn)略是其中重要原因。歐洲國家其實早已經看到以美元為國際貨幣對自己不利，十幾年前開始推出歐元替代美元，可惜歐元在充當國際貨幣的道路上充滿崎嶇，到目前為止還無法替代美元，大宗商品交易還是基本以美元定價。因此，歐元難成氣候和弱勢美元，沖擊了屬于第一類國家的歐元區(qū)各國，原因仍在大宗商品價格上。

當然，歐美的相對衰落是多種原因所致的，歐美國家的高福利制度、低儲蓄率導致國家的財政支出膨脹，而民主政治體制又難以改變現(xiàn)狀，把他們推進了債務危機的泥潭。而有同樣制度背景的國家中，加拿大和澳大利亞并沒有出現(xiàn)類似危機，因為他們屬于第二類(有資源優(yōu)勢)的國家，是弱勢美元的受益者。這個事實表明，弱勢美元是導致歐美相對競爭力下降的一個重要因素。

美國如何演繹強勢美元戰(zhàn)略

按照上述思路推理，如果歐美國家繼續(xù)采取量化寬松貨幣政策，讓美元貶值，則他們的相對競爭力仍難以恢復，走出危機的希望也愈加渺茫。只有實行強勢美元戰(zhàn)略，才符合歐美國家的利益，從根本上改變相對衰落的局面。但該戰(zhàn)略顯然不利于解決當前的問題，比如債務危機、貿易平衡，尤其是不利于解決就業(yè)問題?？梢?，強勢美元對美國長期有利但短期不利，要實施這一戰(zhàn)略，需要找到突破口。換言之，必須找到新的經濟增長點，才能為美元回流和走強創(chuàng)造“基本面”條件。

從歷史經驗看，突破口往往是新的技術革命?？疾飚斍暗拿绹髽I(yè)，支持強勢美元的因素似乎正在累積：一是企業(yè)部門的現(xiàn)金流和利潤處于歷史最好水平。蘋果、微軟、谷歌、IBM、Twitter等，這些極富創(chuàng)新活力的企業(yè)依然延續(xù)著財富神話，最典型者如蘋果公司，沒有負債卻坐擁700多億美元現(xiàn)金和高流動性資產。

二是小企業(yè)信貸活動增強，帶來就業(yè)改善和消費信心改善。湯森路透/PayNet小企業(yè)貸款指數(shù)已經呈現(xiàn)出走強趨勢，小企業(yè)信貸增速已經連續(xù)5個季度超過20%水平。這從微觀上反映企業(yè)創(chuàng)新活動恢復，與之對應的美國失業(yè)率在最近一個季度下降較為明顯，自2011年4月至10月，美國擁有失業(yè)保險資格的人數(shù)持續(xù)增加，增幅高達約61.6萬人。

此外，美國出現(xiàn)了一批“商業(yè)模式創(chuàng)新”的公司，像Facebook、Twitter、Groupon等，這些極富創(chuàng)新活力的企業(yè)未上市就受到資本熱捧，是否會演變成新經濟因素的集群式迸發(fā)仍有待觀察。從現(xiàn)象上看，2011年的美國股市不僅比歐洲股市強，而且比新興市場強勁，這是十分值得思考的現(xiàn)象。

另外，歐元的弱勢為美元強勢崛起創(chuàng)造了條件。在金融市場，所謂美元的強弱，主要參照系是歐元，只要歐元走弱，則美元自然強勢。筆者認為，歐元的制度性缺陷很難解決，隨著意大利、西班牙等高負債的國家還債時間窗口的臨近，2012年的歐元將遭遇比2011年更大的挑戰(zhàn)。而美元則可能在歐元衰落中崛起。

強勢美元重現(xiàn)意味著什么

假如美國真的回歸強勢美元戰(zhàn)略，全球經濟格局又將重新洗牌。

首先，從全球經濟格局與政治格局的調整看，第一類國家的競爭力會相對提高，而第二類資源優(yōu)勢的國家的競爭力相對下降，以中國為代表的第三類國家也會受到沖擊。具體而言，可能會出現(xiàn)以下結果：

中東產油國的局勢將進一步惡化。這些國家在過去十年里賺了很多錢，但這些錢相當部分進了少數(shù)人口袋，存在分配不公的問題。更要命的是，這些國家一直靠出口石油過日子，經濟結構單一，國內沒有什么支柱產業(yè)可以解決就業(yè)問題，加上這些國家人口出生率很高，導致失業(yè)率很高。大量年輕人找不到工作，是這些國家最近一段時期局勢動蕩的主要原因。如果石油價格大幅度下跌，則這些國家混亂會加劇。

俄羅斯將再次步入艱難。俄羅斯在蘇聯(lián)解體后的前十年處境相當艱難，最近十年情況大幅改善，主要是受益于油價大幅度上升，但它的產業(yè)結構并沒有發(fā)生根本改變，如果石油收入大幅度減少，則將出現(xiàn)財政困難，甚至會出現(xiàn)貨幣危機。

因此，石油問題可能成為美國和俄羅斯之間博弈的關鍵領域，焦點將是伊朗的核問題。但是，如果美國對伊朗開戰(zhàn)，油價將大幅上漲，強勢美元戰(zhàn)略就難以收到預期成效。因此，美國應不會對伊朗采取強硬措施。

對于中國而言，人民幣升值的預期會減弱或消失，強勢美元意味著國際資本的流出，此前困擾中國多年的外匯占款增長過快、流動性過剩、房地產價格上漲過快等問題都會消失。從實體經濟的運行看，投資增長速度將大大下降，產能過剩問題又重新浮現(xiàn)，經濟增長速度將下一個臺階，從高速增長進入中低速運行；從金融的角度看，貨幣高速增長的時代結束了，銀行業(yè)務快速擴張的愿景已經不現(xiàn)實，很可能會出現(xiàn)通貨緊縮狀態(tài)。

其次，對于金融市場而言，無論股市還是商品期貨市場都將發(fā)生巨變。黃金和大宗商品的牛市結束了，進入了長期熊市階段。因此，與大宗商品有關的資源類股票及周期類股票成為拋售或做空的對象。