對(duì)于長期處于資本流入狀態(tài)的中國而言，一定程度的資本流出并非壞事。

第四次金融工作會(huì)議召開后，央行行長周小川在接受采訪時(shí)表示，目前一定程度的資本流出，與我們國際收支平衡的目標(biāo)方向并不矛盾。“從近期情況來看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響到國內(nèi)的外匯市場，影響到資本流動(dòng)方向的變化，應(yīng)該說這是一個(gè)正常的現(xiàn)象。”

需要強(qiáng)調(diào)的是，這種資本流出的規(guī)模需在一定的程度之內(nèi)，對(duì)于大規(guī)模的資本流動(dòng)，央行始終保持足夠警惕。

布置2012年工作之時(shí)，央行就提出，2012年要進(jìn)一步加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測預(yù)警。甚至，這種監(jiān)測也將人民幣囊括在內(nèi)，央行還稱要“做好人民幣跨境流動(dòng)監(jiān)測和監(jiān)管工作”。

資本外流何時(shí)了？

央行2012年工作會(huì)議指出，今年將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策。“穩(wěn)健”二字與2011年類似，但這次重提“穩(wěn)健”，卻面臨著迥然不同的外部環(huán)境。

最大的不同，是資本跨境流動(dòng)的方向正在逆轉(zhuǎn)。從去年年底以來，隨著外圍形勢的惡化，新興市場國家普遍遭遇了大規(guī)模的資本流出。

央行數(shù)據(jù)顯示，2011年10月、11月份外匯占款連續(xù)兩個(gè)月下降，分別凈減少249億和279億元，是近4年來外匯占款的首次月度負(fù)增長。這意味著，新興市場國家出現(xiàn)的資本流出情況，在中國也有所體現(xiàn)。

回答媒體記者提出的“2012年經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性很強(qiáng)，這種不確定性會(huì)給我國的金融體系帶來哪些潛在的風(fēng)險(xiǎn)”時(shí)，央行行長周小川表示，在金融市場方面，可能會(huì)導(dǎo)致資金出現(xiàn)流動(dòng)性過松或過緊，特別是資本大幅度撤回等變化。目前一些亞洲國家的歐洲資金撤回得就比較明顯，這種變化會(huì)在我國金融市場上也有所體現(xiàn)。

盡管目前央行尚未公布2011年12月外匯占款數(shù)據(jù)，但研究人士普遍認(rèn)為，國際金融形勢動(dòng)蕩的情況下，資本仍將從新興市場國家回流至歐美發(fā)達(dá)國家。這種背景下，中國的外匯占款在12月份，乃至2012年年初仍將下降，也即是說，短期內(nèi)資本流出狀況或?qū)㈦y以扭轉(zhuǎn)。

“外流”雙刃劍

針對(duì)資本跨境流動(dòng)，央行召開的2012年工作會(huì)議指出，要敏銳觀察和跟蹤分析國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，做好應(yīng)對(duì)預(yù)案，切實(shí)防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。“要進(jìn)一步加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測預(yù)警。”

部署2012年各項(xiàng)任務(wù)之時(shí)，外管局更是將“堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線，構(gòu)建防范跨境資本流動(dòng)沖擊的體制機(jī)制”列為2012年外匯管理各項(xiàng)重點(diǎn)工作的第一條。

毋庸置疑，1997年的亞洲金融危機(jī)已經(jīng)用事實(shí)證明，大規(guī)模的資本外逃將給一國經(jīng)濟(jì)帶來致命性的打擊。因此，多年來，中國一直對(duì)資本流動(dòng)保持高度警惕。

但事實(shí)上，多年來中國一直處于資本凈流入狀態(tài)，大規(guī)模的資本外逃在中國鮮有發(fā)生。為了保持匯率的穩(wěn)定，資本的持續(xù)流入甚至給中國國內(nèi)政策帶來了諸多掣肘，例如，貨幣投放渠道嚴(yán)重依賴外匯占款等。

周小川在接受記者采訪時(shí)表示，從近期情況來看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響到國內(nèi)的外匯市場，影響到資本流動(dòng)方向的變化，應(yīng)該說這是一個(gè)正常的現(xiàn)象。

“目前一定程度的資本流出，與我們國際收支平衡的目標(biāo)方向并不矛盾。”周小川稱，我國匯率形成機(jī)制改革的一個(gè)主要目標(biāo)是促進(jìn)國際收支的平衡，讓人民幣匯率處于合理均衡水平，屆時(shí)資本不是只在一個(gè)方向流動(dòng)，而是有流入也有流出。

貨幣供應(yīng)渠道生變

中行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示，資本外流因素對(duì)于貨幣政策調(diào)控是一個(gè)擾亂因素，未來政策制定要考慮這個(gè)因素。

北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐也指出，外匯占款下降直接減少了國內(nèi)的人民幣投放數(shù)量。

“隨著跨境資本流動(dòng)格局的變化，未來貨幣增長方式和政策傳導(dǎo)機(jī)制可能發(fā)生變化。”中金公司此前曾發(fā)布報(bào)告稱，外匯占款作為貨幣增長來源的重要性將下降，甚至負(fù)貢獻(xiàn)，相對(duì)應(yīng)的是銀行信貸對(duì)貨幣擴(kuò)張的貢獻(xiàn)增加。

“也就是說，未來我們可能看到和過去10年相反的過程。(即)由于私人部門購買外匯資產(chǎn)的增加，央行被動(dòng)收回人民幣流動(dòng)性，為防止貨幣條件過度緊縮，央行需要向市場注入人民幣流動(dòng)性。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生指出。