2011年中國債券市場，經(jīng)歷了大熊市與大牛市的轉換。與之緊密相關的貨幣政策，在去年11月底出現(xiàn)轉機，存款準備金率出現(xiàn)本輪緊縮以來的首次下調。展望2012年，市場將繼續(xù)關注通脹出現(xiàn)反彈的概率、國內經(jīng)濟見底的程度及未來增速、準備金下調的幅度與頻率以及基準利率何時開啟下調窗口。

2011年12月中旬召開的中央經(jīng)濟工作會議指出，今年宏觀政策主基調將是“穩(wěn)中求進”，“穩(wěn)經(jīng)濟”將會是今年一以貫之的政策基調，債券投資也必定會圍繞此而展開。具體而言，2012年債市投資受到固定資產(chǎn)投資增速基本維持不變、國內工業(yè)增加值小幅回落、新增貸款數(shù)量略有回升以及國內生產(chǎn)總值(GDP)前低后高等因素的影響，牛市進程有望延續(xù)，但不確定性依舊較大。貨幣政策當中，市場對于基準利率的下調仍有較大分歧，這將制約債市的大幅走強。

支撐債市的資金面方面，市場對于準備金率繼續(xù)下調的預期已較為充分。有銀行人士預計今年全年最多可能下調10次，累計幅度將達5個百分點。此外，出于對通脹下行持續(xù)性的擔憂以及經(jīng)濟見底程度對利率刺激必要度的判斷，多數(shù)人士預計，2012年上半年可能至多降息一次，幅度為25個基點。

從資金面的情況來看，今年的公開市場到期資金為9400億元，低于2010年及2011年規(guī)模，這將直接對銀行間市場資金利率形成沖擊，3個月與7天期限上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)利差將繼續(xù)擴大。

2012年，中國債券市場的機遇與風險將并存，全球經(jīng)濟總體低迷對債市構成支撐的同時，對于2011年頻發(fā)的信用事件風險，投資者還應保持一定的警惕。