上周三，全球六大央行宣布降息提供流動性支持金融體系，美元遭市場拋售，隔夜美元大跌，在上周最后三個交易日內，人民幣對美元中間價升值277個基點。然而，與在岸市場人民幣對美元中間價的連續回升相反，人民幣離岸市場即期匯率連續觸及跌停。

是什么因素在左右人民幣即期匯率的走勢？有關專家分析認為，中國經濟增速出現下滑、出口減少貿易順差收窄、人民幣升值壓力減小、資本外逃和市場炒作是人民幣即期匯率貶值的主要原因，應該把握當前匯率雙向波動的機會，推進匯率形成機制改革。

即期匯率連續三日觸及跌停

美聯儲11月30日宣布，為緩解金融市場資金緊張，與英國央行、歐央行、日本央行、瑞士央行和加拿大央行5家央行達成一致，將美元隔夜互換利率從原來的1%下調至0.5%，并將互換協議延長至2013年2月1日。

截至北京時間12月2日中午，人民幣兌美元即期報6.3627元，較上日6.3635元的收盤價上漲，但按與中間價上下千分之五的波動幅度計算，6.3627元是當天人民幣跌停價。就在前一天，人民幣兌美元也出現了短暫跌停。

對外經貿大學金融學院院長丁志杰12月1日晚間在其微博上表示：“今天人民幣對美元匯率以6.3310開盤，罕見地很快即告跌停，據說是買盤壓力太大。”

自2005年匯改以來，人民幣對美元已經升值30%，今年人民幣對美元升值了4.5%。但是今年11月開始，人民對美元中間價出現了貶值的現象。據中國外匯交易中心數據，11月人民幣對美元匯率中間價月度貶值189個基點，貶值幅度達到0.39%。這是2010年8月份以來，人民幣對美元匯率連續14個月升值后，首次單月貶值。

而在人民幣離岸市場，自今年9月份以來，人民幣一直處在貶值當中。香港離岸人民幣市場即期匯率和NDF市場出現全線貶值預期，即期匯率頻遭跌停。

中國社科院學部委員、前央行貨幣政策委員會委員余永定在其公開發表的署名文章中表示，最近，盡管從基本面來看人民幣應該繼續升值，但NDF的匯率卻明顯低于市場的人民幣升值預期。香港可交割人民幣遠期匯率也同樣如此。

布隆博格對經濟學家和分析師進行的一項預測性調查顯示，隨著中國出口順差持續減少，人民幣未來四個月內兌換美元的匯率走勢將出現疲軟，升值幅度可能小于1.6%，成為金磚國家中表現最疲軟的貨幣。

多因素致人民幣貶值預期升溫

人民幣在岸市場和離岸市場的價格出現倒掛現象，尤其近日的即期匯率連續觸及跌停，顯示人民幣存在較大的貶值預期。

首先是中國經濟增速的回落，經濟增長面臨下行風險。第三季度數據顯示，中國GDP增速回落至9.1%，前三季度增速為9.4%。分析預測中國經濟明年會進一步回落，國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行預測，明年中國經濟增速可能回落至8.5%。

對此，中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示，人民幣貶值預期產生的原因是，目前中國出口減少，貿易順差變小，人民幣升值的壓力減小；還有中國經濟增長也出現了減速。

中央財經大學財經研究院院長王雍君在接受本報記者采訪時表示，人民幣的貶值預期產生的原因主要是，歐美國家債務危機，經濟不景氣，大量資金回抽，導致資本大量流出，人民幣的貶值預期加劇。

據央行數據，10月份中國新增外匯占款近4年來首次出現負增長，減少了248.92億元。中金公司估計，10月份資本流出達到1800億元。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍接受本報記者采訪時表示，人民幣的匯率主要取決與市場的供求關系，現在離岸市場和NDF市場的炒作和投機比較嚴重。

銀河證券首席總裁顧問左小蕾也持類似觀點。她于日前接受某周刊采訪時表示，人民幣現在被炒作得很厲害，有很多短期投機操作，并不是完全按照市場貿易支付供求來決定的。“目前，全球的貨幣都在被投機，中國每天外匯交易4萬億元，但中國全年進出口貿易只有3萬億美元，可見投機得多么厲害。人民幣國際化，就是把它變成一個投機貨幣。”

興業銀行首席經濟學家魯政委則建議，面對外匯市場的跌停，建議央行順水推舟，擴大人民幣對美元波動幅度，同時審慎推進“藏匯于民”的政策。

余永定認為，當前人民幣匯率出現的貶值趨勢，盡管可能是短期的，可以看做是對中國經濟發展趨勢的某種預警，不應該掉以輕心。“但更重要的是，應該把出現匯率的雙向波動看做是加速匯率形成機制改革的機會。”