國際貨幣基金組織(IMF)于北京時間11月15日發布了該組織對中國金融部門的首次正式評估報告——“金融部門評估計劃”(FSAP)報告。報告結果顯示，中國的金融體系總體強健，但卻面臨著不斷累積的風險。

這份報告指出，盡管中國的金融部門已經在更加市場化方面取得了顯著進步，同時也加強了監管，但仍然面臨一些主要的短期風險——信貸快速擴張導致的貸款質量惡化、影子銀行和表外敞口導致金融脫媒現象日益增加、房地產價格下滑以及全球經濟不確定性。因此，IMF呼吁中國進一步改革以支持金融穩定并鼓勵強勁而平衡的經濟增長。

中國金融體系面臨多重短期風險

FSAP由兩大部分組成：由IMF負責的“金融穩定評估”，以及由世界銀行負責在發展中和新興市場國家進行的“金融發展評估”。

IMF指出，中國的金融體系面臨著不斷累積的風險。中國的金融體系正變得越來越復雜，市場、機構、跨境之間的交互關系日益加大。除此之外，非正式的信貸市場、集團結構和表外活動也與日俱增。更重要的是，當前的增長模式、相對僵硬的宏觀政策框架，加上中央和地方政府在信貸配置上扮演的角色，都導致或有負債的不斷累積。

根據FSAP報告顯示，中國的金融部門目前面臨的一些短期風險包括信貸快速擴張導致的貸款質量惡化、影子銀行和表外敞口導致金融脫媒現象日益增加、房地產價格下滑以及全球經濟不確定性。

“中國的銀行業和金融部門是健康的，但也存在一些當局應該解決的脆弱性。”此次FSAP項目IMF團隊的負責人、IMF貨幣與資本市場部門副主任Jonathan Fiechter表示，“盡管目前的結構有助于高儲蓄率和高流動性水平，但也導致了資本配置不當和泡沫形成的風險，尤其在房地產市場。這種扭曲的成本只會隨著時間推移而不斷上升。因此，這種扭曲越早糾正越好。”

呼吁中國采取政策緩解房價下調負面影響

根據FSAP報告，整個中國銀行業持有的房地產貸款敞口較為溫和，但是間接敞口卻高得多。如果房價回調又伴隨經濟增長沖擊的話，對銀行業和金融穩定的影響將會很嚴重。因此，IMF建議中國仍然需要持續監測、進行壓力測試并采取一系列全面政策來緩解房價下滑對金融穩定造成的影響。

報告稱，中國房地產價格急劇上升，加上銀行對房地產的大量貸款，加大了房地產價格回調對中國銀行業的負面影響。然而，持續的緊縮措施已經放緩了銀行對房地產的貸款增速以及相應的價格漲幅。

IMF指出，推動中國的房地產價格的一些基本面因素包括收入快速增長、存款回報低、流動性充裕、缺乏替代性投資工具、房屋所有權成本低，以及地方政府對土地收入的依賴。

報告稱，房地產相關貸款占中國銀行體系貸款總額約20%，相比香港特別行政區或者美國而言較低。然而，間接敞口卻更高。中國的貸款條款很大程度上依賴抵押品。在五大行中，有30%~45%的貸款是由抵押品擔保支持的，而這些抵押品主要就是房地產。因此，房地產價格回調將降低抵押品價值，因而在借款人違約的情況下削弱貸款收回價值。

與此同時，房地產的上下游產業(如建筑、水泥、鋼鐵)同樣面臨著類似風險。考慮到房地產行業對經濟增長的重要性，房價回調導致的經濟減速可能會對銀行系統的資產質量產生負面影響。

此外，地方政府通過土地出手和補貼來支持“地方政府融資平臺”的能力也很大程度上取決于房地產市場的表現，尤其是對那些還貸現金流有限的地方政府融資平臺而言。報告援引瑞銀在2011年3月22日的一份研究報告稱，2010年，29%的地方政府收入來自于出售土地使用權。

IMF指出，在短期內，如果目前的增長勢頭能夠得以持續，那么影響還是可控的。盡管一些細分市場的房價有些高估跡象，但整體而言，中國住宅價格并沒有被顯著高估。由于直接敞口和杠桿率較低，房價回調對銀行資產質量的影響將會有限。壓力測試中各銀行對房地產的敞口，或再加上下游產業，意味著房地產信貸質量惡化對銀行業構成的影響溫和。但IMF警告稱，如果經濟增長受到沖擊同時發生的話，那么對銀行系統的影響和溢出效應將會很嚴重。

銀行業壓力測試結果：多重風險互動或導致嚴重影響

尤其值得注意的是，由IMF和中國政府共同對全國最大的17家商業銀行(覆蓋了截至2010年底83%的商業銀行體系資產，或66%的銀行體系資產)進行的壓力測試結果顯示，多數商業銀行能夠承受單獨的風險沖擊。

測試包含的沖擊包括資產質量急劇惡化、房地產市場價格調整、地方政府融資平臺、收益率曲線變動以及匯率變化等。但IMF警告稱，如果其中幾項風險同時發生，銀行體系就可能會遭到嚴重影響。

壓力測試還評估了地方政府融資平臺的潛在損失。結果顯示，基于由下而上的壓力測試，如果地方政府融資平臺貸款損失15%，僅會導致兩家小型股份制商業銀行的資本充足率低于監管最低要求。但報告并未透露具體銀行名稱。

本次報告的主要作者之一、IMF貨幣和資本市場部助理主任Udaibir Das在11月15日的電話會議上回答《第一財經日報》記者提問時表示：“如果你僅看單一風險因素，短期內我們并不認為會造成很大影響。但我們指出了三方面：第一，中國金融體系目前正在發生巨大的結構性變化；第二，金融機構和金融市場之間的相互連接性和依賴性正不斷上升；第三，監管政策也在不斷變化。這三個因素的動態變化要求中國決策者、央行和監管當局警惕不同風險之間的相互作用關系。”

Udaibir Das告訴本報記者，這些因素可能會通過不同渠道產生影響，因此IMF在報告中用了“警惕”一詞，并在政策建議中希望中國政府能夠盡快加強系統性金融穩定框架。

IMF警示中國銀行業地產信貸風險

11月15日，國際貨幣基金組織(IMF)在首份對中國金融體系的全面評估報告中呼吁，中國金融機構應警惕房價下跌等風險。IMF貨幣與資本市場部副主任Jonathan Fiechter認為，“盡管現有結構促成了高儲蓄和高流動性，但它也帶來了資本配置不當和產生泡沫的風險，特別是在房地產業。”

IMF與中國央行及銀監會聯合對中國最大的17家商業銀行開展了壓力測試。結果表明，多數銀行似乎有能力抵御資產質量大幅惡化，收益率曲線的移動，及匯率的變化等問題單獨出現的沖擊，但幾個風險若同時發生，銀行體系可能受到嚴重影響。

信貸風險可控

“中國銀行業采用定量放貸的政策限制了其風險管理水平，可能會妨礙金融體系為支持未來經濟增長而進行的必要調整。”IMF報告指出，受信貸規模擴張影響，中國的金融部門未來三年內將面臨貸款質量惡化、房價下跌，以及影子銀行和表外活動增加信貸風險敞口等問題。

對17家商業銀行的壓力測試表明，若資產質量大幅惡化，收益率下降等問題同時爆發，中國銀行系統可能面臨巨大虧損，25%的銀行系統的資本充足率將低于8%的最低監管標準。這種嚴峻情況的假設前提是GDP增長降至4%，M2增長約10%，地產價格暴跌近26%及存貸款利率變化95個基點。

據亞洲經濟數據庫數據，目前，中國銀行系統對房地產和地方政府融資平臺的風險敞口是20萬億元，高于2010年全年40%的貸款總額。同時，房地產貸款占銀行貸款總額為20%，相比香港地區和美國都處于低位。

“雖然中國銀行系統對房地產行業的直接敞口處于適中水平，但高份額的非直接敞口卻是中國銀行業系統風險的主要禍源。”IMF報告指出，銀行的借貸主要是抵押貸款，最大的5家商業銀行中，30%-45%的貸款是抵押貸款，抵押品大部分是房地產。房地產價格的下降將讓抵押品價格大幅縮水。此外，對于與房地產業形成“垂直整合”行業(例如建筑、水泥和鋼材)，銀行的借貸也面臨著類似風險。

“溫和的直接敞口和低杠桿比率，抑制了房地產價格調整對銀行資產質量造成的影響。”一位從事銀行業審計業務的人士向本報記者表示，沒有跡象表明，中國住宅房產的價格被高估。短期來看，只要中國經濟保持現有速度增長，銀行系統風險仍處于可控狀態。

壓力測試結果表明，如果房地產價格下跌30%，只會對銀行的資本緩沖產生最小影響。根據2010年底數據，如果發展商和土地儲備貸款中的15%以及7.5%的抵押貸款變成壞賬，那么金融機構的資本充足率將下跌約1%。截至2010年年末，中國銀行業的不良貸款比例只有1.1%。

銀行系統資金占比高達87.6%

中國銀行系統的資金壟斷似乎讓其他金融機構失去了喘息之機。

“中國大型商業銀行的資金壟斷現象嚴重。”IMF數據顯示，至2010年底，中國銀行系統資金占所有金融機構份額高達87.6%，其中大型商業銀行占比69.7%，國有四大銀行資產占2010年GDP總額超過25%。

由于國有企業對銀行信貸的壟斷和缺乏多元化的金融中介形式，在國家實行緊縮貨幣政策環境下，中小企難以融資。IMF指出，目前保險業管理的資產少于家庭儲蓄規模的11%。信托基金、金融租賃和金融公司發展迅速，但相對于銀行來說規模仍較小。

《2010年中國保險業年鑒》數據顯示，在過去10年里，中國的保險行業一直處于虧損狀態。2009年，除了行業內資產排名前十的保險公司實現18.4%的投資回報率外，其余的保險公司均處于回報率為-11.4%的水平。

對此，IMF認為，隨著中國銀行系統與非銀行金融機構聯系加強，政府需要擴大金融市場和服務的廣度，發展多元化的金融中介形式以促進銀行之間的健康競爭，并改善金融基礎設施和法律框架。