談到冬天里油價經常居高不下的原因，有投資者常半開玩笑半認真地說，因為天冷，大家對燃料的需求比較旺盛，所以周期上講，大冷天的油料比較貴。這句無厘頭的笑話最近竟然得到應驗，天氣是越來越冷了，能源市場卻越來越“熱”。

這里的“熱”說的是美盤原油的投機熱情。據美國商品期貨管理委員會每周五發布的數據，截至10月25日的一周，非商業投資者在紐約商品交易所持有的原油期貨合同多頭增加而空頭減少，凈多持倉升至15.9萬手。近一個月原油市場非商業多頭持續增加，導致凈多從10萬手緩步上升至15.9萬手。無獨有偶，整個10月也成為今年5月原油暴跌以來油價表現最好的一個月，美NYMEX原油期貨上月反彈了約25%，最高漲至94美元/桶以上。

在如今宏觀因素主導一切的市場中，原油市場主要還受到美國經濟數據的提振。美國第三季度經濟增長加速，因消費者和企業支出增加，這暫時緩解了美國經濟重新陷入衰退的擔憂。同時，消費者在耐用品方面的支出有所增加，企業投資也有所攀升。第三季度GDP初值數據顯示，當季整體個人消費支出價格指數上升2.4%，上一季度該指數增幅僅為0.7%。當季企業支出攀升，特別是在設備及軟件方面。此外，非居住類固定資產投資攀升 16.3%，高于第二季度的10.3%，第三季度實際最終銷售(GDP減去私營部門庫存變化)增加3.6%，第二季度增加1.6%。

原油的供需面也被市場所看好。光大期貨11月策略報告顯示，從需求看，美國的油品總需求近一個月持續在 1900萬桶下方徘徊，但并未出現更大幅度的下滑。美國汽油消費下降明顯，但餾分油需求異軍突起，同時中國成品油需求旺盛，或將加大原油進口量，原油的冬季小旺季或將來臨。從供給看，利比亞的原油供應逐步正常化，且三季度全球油品供應維持高位，全球第一消費大國美國的原油庫存降幅明顯，NYMEX交易所庫存也降至7個月低點，或有助于油價的攀升。

美盤原油期貨上凈多單增加的時機還與今年的商品波動周期暗合，商品市場可能在11月繼續迎來反彈，投機資金只是預先埋下頭寸。光大期貨研究所負責人葉燕武認為，按照時間周期劃分，今年大宗商品經歷了“依次見高點、上下齊聚合”的演變路徑。2月中旬，包括銅、橡膠、棉花、螺紋鋼、PTA等諸多商品同時見頂回落，與此同時，一直表現不溫不火的原油和白銀展開突發式上漲，直至5月初以暴跌方式收場(本·拉登事件，白銀當周暴跌30%)。隨后，在持續到8月初的商品集體性反彈過程中，有三個品種(鋁、糖、黃金)漲勢驚人，鋁率先觸頂回落，糖與黃金分別創出歷史新高后見頂。

由此可見，2月是銅、膠等大類商品的系統性高點，5月是原油、白銀等通脹題材類商品的階段性高點，8月是鋁、白糖、黃金等尾部商品的階段性高點，盡管價格演變的節奏不同，但共同點在于大部分商品價格在10月基本都回到了2010年二季度的水平，進而又形成了一個系統性的共振聚合點。葉燕武預計，根據2月、5月、8月、11月的周期，11月的市場很可能會是一個“大是大非”的行情結構。上周多數商品伴隨股市有所反彈，或僅是為11月大級別反彈吹響了前哨。