第一部分  行情回顧
    期貨行情，上周在自身基本面向好和宏觀面偏空的博弈下，滬膠先抑后揚。1201合約周內最高34180點，最低32345點，至周五，收于34095點，周上漲345點，漲幅1.02%。日膠表現弱于滬膠，至周五，日膠指數報收于366.4點，周下跌0.8點，跌幅0.22%。
    現貨市場，國內現貨膠價跟隨期貨小幅波動，由于人民幣貸款難度較大，國內市場貿易商用復合膠融資的行為明顯增多，現貨市場整體表現較為僵持。當前，天然橡膠市場海南全乳膠價格在33600元/噸左右，云南全乳膠報價在33600元/噸，泰標復合35000元/噸，越南3L在33500元/噸左右（13%稅）。
    第二部分  基本面分析
    宏觀因素，宏觀經濟形勢錯綜復雜。歐債危機的負面效應正逐步顯現出來，歐盟統計局6日公布的修正數據顯示，歐元區第二季度經濟環比僅增長0.2%，大大低于第一季度的0.8%。7日的美國經濟報告顯示美國經濟繼續疲軟，這使得市場對于新的經濟刺激計劃更加期待。9月9日美國總統奧巴馬在國會發表講話時提出4470億美元就業方案，這次新的一攬子計劃大部分將在2012年投入，奧巴馬的這一經濟刺激計劃規模，遠超過此前媒體所報道的3000億美元。國內經濟增速短期面臨著下行風險。8月份PMI為50.9%，雖然比7月份小幅回升了0.2個百分點，但指數回升偏弱，顯示國內制造業回升動能有限。值得注意的是，制造業指數分項中的出口訂單指數在持續下滑之后，本月更跌落至50以下，為2009年4月以來最低點。鑒于第二輪量化寬松政策效果不佳，新的量化寬松政策的推出將趨于謹慎。由于面臨諸多不確定性，大宗商品反彈空間被壓縮。
    上游供應，泰國南部降雨減弱令產區原料價格回落，馬來西亞和印尼產區恢復供應，東南亞外盤價格跟隨期貨走低。但是由于供應商船期靠后，工廠出貨意愿不強，控制出貨數量，隨后期貨市場的反彈帶動東南亞外盤價格再度回到前期高位。天然橡膠生產國協會表示，預計泰國第二季度天然橡膠產量增長3.5%，低于上年同期10%的增幅。目前市場標膠供應依然偏緊，期貨市場的動蕩以及供應商控制出貨令市場成交較為平淡。國內云南和海南產區天氣正常，產區干膠價格基本持穩，期貨市場近期的波動令市場接貨更加謹慎，而乳膠下游市場需求的低迷令海南乳膠庫存逐漸增加。
    下游需求，隨著“金九銀十”的到來，下游車市的銷售有望好轉，這將增加汽車廠商及輪胎企業的備貨需求，但是從部分車企數據看，同比增速回落不少。輪胎方面，世界貿易組織上訴機構5號在日內瓦發布關于中美輪胎貿易糾紛案的裁決結果，判定美國對中國輸美輪胎征收懲罰性關稅符合世貿規則，加重了滬膠的空頭氛圍。下游需求整體上應謹慎樂觀。
    庫存與進口，上周期交所天然橡膠庫存增加3558噸至33376噸，注冊倉單增加1300噸至17695噸。隨著新膠上市，后期天膠庫存將繼續回升。中國海關總署8月10公布的初步數據顯示，前7月中國進口天然橡膠（包括膠乳）100萬噸，同比增2.1%。其中7月進口量為13萬噸，進口情況總體上較樂觀。
    合成膠方面，上周國內市場行情呈現沖高趨穩的態勢。亞洲丁二烯價格大幅下挫雖然予以市場較強壓力，但是由于中石油各銷售公司及民營企業相繼跟漲丁苯膠報價，國內市場丁苯膠價盤整。華東市場松香1502報價32000-32300元/噸。國內順丁膠市場價格在經歷了前一周的上漲之后，上周市場價格價格繼續攀升后走勢暫趨穩定，市場人氣也沒有繼續提振，下游工廠需求一般。華東市場報價34000-34700元/噸。
    第三部分  技術分析與后市展望
    當前橡膠庫存低位和汽車消費旺季的到來構成利好，而宏觀經濟數據利空。上周滬膠走勢基本符合我們月報預計，本周建議滬膠32000-34500區間交易。