PMI數據顯示：8月如期出現季節性回落

化工兩大子行業均出現回落，化學原料及化學制品制造業PMI指數出現季節性回落，低于50，為49.7，環比小幅下降0.3；化纖制造及橡膠塑料制品業PMI指數大幅下降，為45.6，環比下降4.6，8月PMI指數的回落屬于季節性的，隨著9月化工品需求旺季的到來指數將開始回升。

營銷環節：化學原料及化學制品制造業營銷環節，產成品庫存下降7.6，達到42.4，主要是季節性的去庫存行為；出口訂單下降1.0，達到49.2，海外經濟不樂觀導致出口下滑；現有訂貨、新訂單、供應商配送時間分別達到48.2、49.9、48.4，季節性去庫存行為并未導致訂單的大幅下降，需求好于預期；化纖制造及橡膠塑料制品業，產成品庫存結束下降趨勢，本月上漲2.9，達到45.6，整個化纖行業庫存已經處于底部。

生產環節：化學原料及化學制品制造業生產量8月如期出現季節性回落，下降3.1，達到49.9；雇員上漲5.3，達到52.3；8月化工行業進入一個短暫的去庫存時期，生產量也隨之下降，產量下降說明企業對經濟偏于謹慎；化學纖維與橡膠塑料行業生產量下降8.8，達到41.1，在生產量大幅下降的同時產成品庫存卻在增加，表明下游需求仍未好轉。

采購環節：化學原料及化學制品制造業購進價格大幅上漲5.6，達到60.3，在采購量、庫存、生產量均下降的同時，購進價格大幅上漲，表明企業成本壓力猶存；化纖與橡膠塑料行業購進價格上漲3.9，達到58.5，盡管棉花等原材料價格持續下跌，但企業成本壓力并未降低。

投資建議：觀察旺季化工品的需求彈性和價格彈性    

如我們上月預期，化工PMI指數在8月份出現季節性回落，隨著需求旺季到來指數則開始回升；生產量、采購量、原料庫存和產成品庫存下降，說明企業對經濟運行謹慎，生產積極性下降，企業以消耗庫存為主，而訂單比預期的要好，所以當前生產企業的產成品庫存保持水平較低，而低庫存和需求強度將決定未來彈性的高度。7月份我們中期策略報告中指出隨著下半年物價指數回落，緊縮政策也將會逐步放松，加上需求旺季到來，化工品價格將會出現上漲趨勢；但政策緊縮超出我們的預期，持續的緊縮，將會削弱周期品彈性的高度，我們認為旺季到來時，聚氨酯反彈的概率最大，繼續推薦濱化股份、煙臺萬華和齊翔騰達；繼續推薦低估值，確定性增長的安利股份；硝銨價格在我們7月6日推薦后，已連續上漲，在供求偏緊的大背景下，隨著9月將進入硝銨銷售旺季，加上成本刺激以及目前較低庫存的影響，硝銨價格有望繼續上行，繼續推薦興化股份、聯合化工。