8月份大宗商品劇烈震蕩，多個品種先抑后揚，金融屬性逐漸讓位于商品屬性。而這種轉換的直觀體現是：商品走勢出現分化，投資者已不能像2009年和2010年那樣，只看宏觀面、貨幣政策面而入市交易，單個品種本身基本面因素已對價格產生更大影響。
    中長期而言，大宗商品區間盤整或成常態。雖然QE3出臺可能性不小，但正如古人云“一鼓作氣，再而衰，三而竭”，第三次量化寬松貨幣政策對于商品價格的提振已不會如第一次、第二次那樣，邊際效應遞減或在所難免；對于大宗商品投資者而言，系統性風險仍有可能在市場預期之外發生，多品種組合對沖交易或是在這個復雜環境下較好的策略之一。而據我們了解，2011年以來做的成功的投資者也確實采取這類策略較多。
    筆者認為，目前大多商品可能是處于階段性底部區域。8月24日美財政部周二發行350億美元為期四周國債，收益率為零。即便如此，仍有1517億美元的資金認購這些國債，超額認購四倍以上，市場恐慌到如此地步！此時市場需要的是勇敢的嘗試者，試錯也是投資的一個必不可少的階段，短期市場預期這么悲觀，價格還能跌到哪去呢？尋找強勢品種建多，區間震蕩思路操作或是可以一試的短期策略。
    大宗商品先抑后揚
    8月份，全球股市和大宗商品圍繞經濟與政策的預期不斷大幅變動，這種變動加劇了未來經濟與政策的復雜性，短期市場恐慌情緒也放大了這種復雜性。在距離8月2日最后期限不到10個小時的時間，美參眾兩院終于就美縮減赤字與提高債務上限問題達成協議。但這一事件之前美國疲軟的經濟數據已動搖了投資者信心，原油、倫銅提前下跌，而黃金則明顯折射出市場的濃厚避險情緒——8月2日大漲2.46%。隨著8月6日標普下調美國主權信用評級至AA+，市場在已有一定預期情況下，資金仍大量流出股市與商品市場等高風險資產，轉向日元、瑞郎以及債券和貴金屬等避險市場。投資者感受到了如同2008年金融危機時期的悲觀心態，世界經濟是否會二次探底的爭論升溫。自恐慌開始蔓延的8月1日至8月9日市場情緒穩定，原油下跌幅度約17%；倫銅下跌幅度達到11%。這一深度和速度令市場極為不安。而與之形成鮮明對比的是黃金價格屢創歷史新高，甚至在某些單個交易日與美元同漲，顯示出市場避險需求何其旺盛！
    8月初國內商品市場同樣表現為暗潮涌動，本就跟隨外盤的滬銅等有色金屬低開低走，而相對獨立的橡膠、白糖、PTA、豆油、螺紋鋼等也大幅被動走低，讓投資者無所適從。隨著市場情緒企穩，美債危機、歐債危機階段性影響淡化，國內商品又出現快速反彈，但各品種走勢出現明顯分化，基本面強勢的PTA、豆類快速反彈，幅度超過8月初的高點；橡膠、白糖、棉花等其他大多數熱門品種則由于基本面缺乏亮點而處于中期盤整行情中。金融屬性快速讓位于商品屬性，需要投資者快速轉換思路。
    外圍關注兩大焦點
    未來外圍市場存在兩大關注焦點，一是美國經濟仍將是復蘇艱難階段。表現在市場預期方面，部分機構，比如花旗、高盛以及摩根大通等大型機構相繼下調了對全球、歐美以及亞洲經濟增速的預期。經濟低迷需要政策刺激，特別是積極的財政政策與繼續寬松的貨幣政策。未來留給美國的財政政策空間雖然有限，但白宮方面已表現出基礎設施建設上加大投入的意向，解決失業問題將會是后期政府核心工作之一。貨幣政策方面，近期全球央行會議上，伯南克承認經濟復蘇步伐低于預期，會上雖然沒有正式提及QE3，但似乎是在為后期QE3的推出埋下伏筆。二是歐債危機，直至目前，歐債風險依然是市場關心的一個重點。從歐洲共同債券發行的失敗到希臘援助計劃抵押物品的爭執，再到債務危機從邊緣國家至核心國家的發展勢頭，都意味著歐債危機始終是中長期需要關注的焦點。
    宏觀政策面臨艱難抉擇
    國內宏觀環境同樣面臨一個艱難抉擇。就近期宏觀數據及不斷創新高的CPI數據而言，盡管經濟增速腳步放緩，但通脹不斷創新高。市場焦點也從前期的偏緊政策憂慮轉向經濟放緩上來。未來，CPI的回落幅度將決定政策與經濟的轉向時間。正如央行會議所傳遞的信息而言，國內通脹預期依然較強，穩定物價的基礎還不牢固，一旦政策松動就有反彈的可能。下半年要繼續實施好穩健的貨幣政策，保持必要的政策力度。管理層的這一表態無疑給大宗商品價格的上漲帶來無形壓力。審慎靈活的貨幣政策將在中期內持續，直觀表現就是，通脹壓力預期較大，則適度緊縮；市場資金短缺影響到經濟發展進程，則適度寬松。