上限談判取得進展

　　從最新的信息來看，美國總統與兩院領袖基本已就提高債務上限問題達成一致。最新的方案主要包括如下幾點：第一，債務上限分兩次提升，第一次提升1萬億美元，第二次提升1.4萬億美元，其中第二次提升是自動的，不需再進行談判；第二，配合債務上限的提升，新方案中還包括了赤字縮減，未來10年赤字縮減的規模將達到3萬億美元，這部分赤字縮減的落腳點主要是軍費削減和醫療保障支出的削減；第三，由部分兩黨議員組成的委員會還將討論新的赤字縮減方案，規模將達到1.6萬億美元以上，內容包括稅收改革和醫療、社會保障的縮減。不過，這些只是初步方案的要點，其中部分內容，特別是第三點可能還會出現較大的改動。

　　此前半個多月，出于對美國債務違約的擔憂，市場避險情緒高漲，日元、瑞郎持續升值，美元則接連遭遇打壓。在債務上限談判完成之后，相信市場對美國債務違約的擔憂將會緩解，可能會出現短期內美元指數和大宗商品價格同時上漲的局面。當然這種上漲只是對前期回落的修復，其持續性尚需新的信號來確認。

　　值得注意的是，日元正成為美國本土風險的指示器。雖然同為避險貨幣，但是日元的避險作用正在加強，日元從去年下半年以來持續升值，這與其避險功能不無關系。最近美國債務問題為市場關注，日元也持續升值，日元的走勢未來可能成為檢測美國債務問題的一個重要指標。

　　持續反彈尚需經濟配合

　　雖然美國債務問題的解決將令美元小幅向上修復，但是持續性的反彈仍然需要需求面的配合。近期，美國經濟供給端的信心得到修復，投資也得到繼續提升，但是需求端尤其是終端需求的表現還不能支持經濟增速的回升。

　　6月份美國非農就業人數僅增加1.8萬人，大大弱于市場預期的10.4萬人，失業率也超預期反彈至9.2%。同時在物價方面，二季度美國核心通脹率仍在繼續上升。6月份，核心通脹率已經上升至1.6%。上述兩項因素導致了消費的萎靡。雖然6月份零售銷售數據意外反彈，但是整個二季度的零售銷售數據環比僅增長0.1%。就業數據的弱化及核心CPI的上行弱化了消費者信心，從而導致消費需求在二季度格外萎靡。此外，政府支出的數據也在拖累實體經濟。我們曾經提到，美國近一輪減稅計劃，削減了地方政府的財政收入，而憲法要求州、縣級的地方政府都必須維持財政預算平衡，那么地方政府財政支出的回落也就順理成章。二季度在政府支出方面，美國各州政府與地方政府的支出年率下降3.4%，聯邦政府的非軍用支出大幅下降7.3%。

　　對于美國實體經濟的未來，我們依然相對看好，石油價格的回落和日本生產的擴張都是支持美國實體經濟走強的因素。此外，供給面已經先期提升，6月份美國的PMI指數有所反彈，就業分項也表現不錯，住房建筑商信心指數也有所恢復。然而，供給面表現的強勁仍然需要需求面反彈的配合。當前限制需求面反彈的因素仍然是通脹和消費信心，根據我們的研究，美國核心CPI滯后總體通脹率2-3個月，只要大宗商品價格不再大幅上升，核心通脹率的上升將會得到遏制。