7月21日，國(guó)際貨幣基金組織（下稱(chēng)“IMF”）表示，中國(guó)的通脹率已接近峰值，并即將在今年下半年開(kāi)始下降。然而，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)仍存在非常強(qiáng)烈的泡沫傾向，且人民幣的實(shí)際有效匯率在過(guò)去一年中貶值。

這是IMF首次對(duì)中國(guó)金融體系健康狀況的評(píng)估。

根據(jù)評(píng)估結(jié)果，中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格膨脹有所放緩，但仍存在非常強(qiáng)烈的泡沫傾向。

“過(guò)去一年中，中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格上升放緩的主要原因是政府采取了防止房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)行為的措施，并向市場(chǎng)提供了更多的住房供應(yīng)。這些都是非常積極的政府行為。不過(guò)，當(dāng)我們研究中國(guó)的金融體系，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)目前體系下，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍存在非常強(qiáng)烈的泡沫傾向。”評(píng)估小組組長(zhǎng)、基金組織的中國(guó)代表團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)Nigel Chalk表示。

IMF工作人員認(rèn)為，房?jī)r(jià)與居民收入之比仍然很高，并且只要融資成本低廉，且其他投資渠道有限，就依然容易出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫。雖然工作人員不認(rèn)為房地產(chǎn)部門(mén)會(huì)立刻出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，但隨著成交量增速放緩，一些房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的資產(chǎn)負(fù)債表可能面臨壓力，會(huì)促進(jìn)該部門(mén)進(jìn)行整合。

在匯率方面，IMF評(píng)估小組和中國(guó)政府存在較大分歧。

IMF組織匯率事務(wù)咨詢(xún)組的當(dāng)前估計(jì)是，人民幣按均衡實(shí)際有效匯率法、外部可持續(xù)性法和宏觀經(jīng)濟(jì)平衡法衡量的低估程度分別為3%、17%和23%。

在IMF繪制的一張從2000到2011年人民幣實(shí)際有效匯率圖表中，人民幣自2010年后總體趨勢(shì)為不斷貶值。

IMF的報(bào)告指出，需要以更快的步伐糾正“人民幣顯著低于與中期基本面相一致的水平”的狀況，以實(shí)現(xiàn)需求再平衡，并降低經(jīng)常賬戶(hù)順差。

IMF強(qiáng)調(diào)，在推進(jìn)金融放開(kāi)的過(guò)程中，允許人民幣升值非常重要，這將使中國(guó)人民銀行擁有更大的貨幣政策自主權(quán)，同時(shí)也能減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備積累步伐。

“人民幣升值會(huì)提高居民收入，促進(jìn)消費(fèi)，使中國(guó)人對(duì)本國(guó)制成品的購(gòu)買(mǎi)力增強(qiáng)，并有助于建設(shè)更強(qiáng)健的服務(wù)型經(jīng)濟(jì)。”Nigel Chalk表示。

IMF還就人民幣升值的溢出效應(yīng)進(jìn)行了模型測(cè)算。結(jié)果顯示，如果人民幣實(shí)際升值將提高伙伴國(guó)的產(chǎn)出，亞洲供應(yīng)鏈國(guó)家的產(chǎn)出和經(jīng)常賬戶(hù)差額將有相當(dāng)大幅度的增長(zhǎng)，將使日本和韓國(guó)等最終產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)收益。

但中國(guó)政府認(rèn)為，如果人民幣突然大幅升值將對(duì)出口商和整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著不利影響，從而對(duì)伙伴國(guó)（如商品出口國(guó)）的產(chǎn)出帶來(lái)負(fù)向溢出效應(yīng)。在中國(guó)出口中，加工貿(mào)易占有重要地位，這意味著，對(duì)貨幣升值影響貿(mào)易差額的常規(guī)估計(jì)被夸大了。

中國(guó)政府還提示，完全不清楚亞洲供給鏈國(guó)家貨幣是否會(huì)跟隨人民幣升值：在危機(jī)中，人民幣保持穩(wěn)定，而那些貨幣貶值。當(dāng)局提醒在對(duì)地區(qū)行為作出假設(shè)時(shí)應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎。

雖然認(rèn)為人民幣需要升值，但I(xiàn)MF指出中國(guó)有利的溢出效應(yīng)更大程度上取決于國(guó)內(nèi)的其他改革。

“特別是采取措施降低居民和企業(yè)儲(chǔ)蓄，同時(shí)提高生產(chǎn)要素（特別是資本）的價(jià)格。”IMF指出，“如果不通過(guò)更廣泛的改革來(lái)刺激消費(fèi)和提高投入成本，貨幣更快升值只會(huì)帶來(lái)微弱的好處。”

此外，IMF對(duì)中國(guó)進(jìn)行市場(chǎng)化的金融中介體系改革進(jìn)行了建議，并認(rèn)為這一過(guò)程至少需要五年的時(shí)間，且需要注意其中的風(fēng)險(xiǎn)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道