意大利成為新焦點的主要原因是，3季度意大利大約需要兌付920億歐元的債務，占2011年應兌付債務的32%。同時，意大利是歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體，而意大利2010年國債占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比例高達119%。在一個歐元的背景下，如果意大利的GDP增速不及預期，意大利每年GDP的增加值可能不足以支付其國債利息。

　　對于投機者而言，潛在的機會在于，目前意大利的局面足以促使評級機構調(diào)降其主權債務評級，并使意大利不得不以更高的收益率來發(fā)行國債。如果國債收益率上行過快，意大利可能會轉向歐洲央行或者IMF尋求援助，而要救助歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體的意大利，歐洲金融穩(wěn)定基金的現(xiàn)有規(guī)?？赡軙Σ粡男摹Ｈ绻麣W洲金融穩(wěn)定基金的規(guī)模迅速下降，一些隨時需要救助的邊緣國家如希臘、愛爾蘭等可能會出現(xiàn)違約，這將使持有大量歐債國家債券的歐洲銀行業(yè)遭受重創(chuàng)。歐洲債務危機的本質(zhì)是銀行業(yè)危機，5月份以來國際投機者和評級機構咄咄逼人的態(tài)勢實際上劍指歐洲銀行業(yè)。

　　歐元區(qū)的應對策略是接二連三地進行銀行壓力測試，但這絲毫沒有影響國際投機者的進取心。歐洲領導人對于一個歐洲和一種貨幣的愿望過于強烈，以至于不斷刻意去忽略歐元區(qū)內(nèi)部在權利和責任方面不斷擴大的分化，由此引發(fā)的結果是整個歐洲在對待歐債問題上顯得軟弱無力。比如6月底希臘債務危機期間經(jīng)法國提議并且還頗受好評的債券展期計劃。這種計劃對于解決實際問題沒有任何幫助，唯一的用處似乎是讓法國和德國的銀行業(yè)更加緊密地團結在希臘等債務國家周圍。耐人尋味的是，評級機構標準普爾旋即指出，銀行所持希臘債務展期將意味著違約。然而，法國各銀行推動的向希臘提供多達300億歐元融資的建議是以評級機構不會下調(diào)希臘債務評級至違約為條件的，之前歐洲央行也表示不會接受帶有違約評級的抵押品。

　　在某種意義上，歐洲債務危機的進展符合投機大師索羅斯的反身性理論中所提到的自我加強的過程。歐元區(qū)不希望看到歐債國家脫離歐元區(qū)，于是歐洲央行及法國和德國不斷充當救火員的責任，并使歐元區(qū)的銀行也深陷其中。如此，歐洲央行對于救助歐債國家更加義不容辭，甚至拋出各種橄欖枝來引誘債務國在各種大罷工的背景下通過各種所謂“有效的”財政緊縮方案。然而，這些財政緊縮方案又是不切實際的，于是每隔一段時間，歐洲央行就得對債務國家輸血。同時為了顯示權利與責任的匹配，歐洲央行在輸血的同時會要求債務國制定表面上更為嚴厲而實際上更加不切實際的緊縮方案。在沒有大的經(jīng)濟體陷入債務危機之前，上述不斷加強的過程可以堅持稍長一些時間，但意大利卻被評級機構和國際投機者揪了出來。近期國際投機者大量拋空意大利國債，使該國國債收益率大幅攀升。在這種形勢下，估計評級機構很快又會下調(diào)意大利主權信用評級，于是國債收益率繼續(xù)攀升，然后意大利不得不轉向歐洲央行申請援助，而歐洲金融穩(wěn)定基金可能難以滿足意大利的胃口，如果此時其他邊緣國家也需要救助，一些邊緣國家的違約就可能難以避免了。

　　7月份美國也面臨在月底之前提高國債上限的問題，雖然近期標普普爾和穆迪陸續(xù)將美國國債AAA級評級列入觀察并稱有50%的概率下調(diào)美國評級，但美國的債務危機可以看作是一錘子買賣。只要7月底之前美國國會順利提高上限，債務危機立即蕩然無存。

　　美國債務危機和歐洲債務危機的最大區(qū)別在于，美國的債務危機是一個點，而歐洲的債務危機是一條線，甚至還是一個面。美國只要把這一個點抹平了，中長期內(nèi)不會有債務危機之憂。歐洲的情況比較復雜，為了保證線/面的完整性，歐債危機似乎總有捉襟見肘之嫌，以至于被評級機構和國際投機者玩弄于股掌之間，并有不見魚死網(wǎng)破誓不罷休之勢。