2011年中聚焦——“調(diào)控”下的期市
基于大宗商品價(jià)格和CPI的持續(xù)上漲，去年下半年起國(guó)家開始加大調(diào)控力度，自2010年10月至今年6月底，央行已經(jīng)連續(xù)9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，其間伴有4次加息。為配合國(guó)家調(diào)控政策，期貨市場(chǎng)也實(shí)施了諸如取消單邊收費(fèi)、提高保證金比例等抑制過度交易的措施。在市場(chǎng)內(nèi)外因素作用下，多數(shù)期貨品種價(jià)格快速上漲的走勢(shì)戛然而止，行情趨于平淡，市場(chǎng)活躍度明顯降低。
市場(chǎng)活躍度降低，出入金頻繁
中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交491993270手，同比下降28.11%；累計(jì)成交額669815.15億元，同比增長(zhǎng)13.65%。以工業(yè)品為主的上期所成交量萎縮最為明顯，該交易所上半年累計(jì)成交128535221手，累計(jì)成交額174416.28億元，同比分別下降57.21%和40.83%。而以農(nóng)產(chǎn)品為主的鄭商所和大商所，上半年成交量同比分別僅下降3.99%和14.57%。
”這一方面是由于上半年工業(yè)品相比農(nóng)產(chǎn)品，行情更為平淡，另一方面也和上期所品種更高的交易手續(xù)費(fèi)和保證金比例有關(guān)。“一位業(yè)內(nèi)人分析。
長(zhǎng)江期貨分析師沈照明長(zhǎng)期關(guān)注國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)資金流向，他認(rèn)為，相比交易量的明顯萎縮，期市持倉(cāng)額對(duì)央行的”提準(zhǔn)“和加息更為敏感。今年2月中旬，國(guó)內(nèi)期市商品總持倉(cāng)額約1000億元，之后調(diào)控力度加大，3月底商品總持倉(cāng)額最高約738億元，而到6月22日又回升到851億元。可以看出，隨著調(diào)控力度的減弱，市場(chǎng)逐漸適應(yīng)了壓力，一些資金會(huì)試探性重回期市，但并沒有為市場(chǎng)帶來之前的活力。沈照明表示，這一方面是由于商品價(jià)格處于相對(duì)高位，保證金鎖住了大量資金，另一方面說明資金仍受到一些政策束縛。”成交量一直萎靡不振，行情是一個(gè)因素，而手續(xù)費(fèi)雙邊收取、部分品種保證金偏高則是限制商品期市活躍程度的重要原因。“
目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)企業(yè)法人客戶占比在4%左右。一般而言，法人戶資金量較大，持倉(cāng)量與自然人戶基本對(duì)等，這4%的法人戶需其他散戶投機(jī)者為他們的套期保值提供流動(dòng)性，當(dāng)如果散戶因交易成本過高而大批撤離，市場(chǎng)流動(dòng)性被削弱，也就很難要求期市在服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)方面體現(xiàn)應(yīng)有的價(jià)值。
任女士是國(guó)內(nèi)一家期貨公司鄭州營(yíng)業(yè)部的風(fēng)控人員，這半年多來，”調(diào)控“帶給她最直接的感受就是客戶保證金進(jìn)出更為頻繁了。除了保證金比例提高凍結(jié)了更多資金外，銀行也是期貨投資者頻繁出入金的重要因素。央行連續(xù)”提準(zhǔn)“和加息，使銀行資金壓力很大，特別在季末和年中，一些銀行開始使出各種解數(shù)回收資金，有些銀行短期理財(cái)產(chǎn)品收益率甚至達(dá)5.6%，據(jù)稱溫州地區(qū)的銀行季末時(shí)點(diǎn)存款1億元以上可享0.8%的隔夜息。
”一些期貨投資者在周末或月末都會(huì)出金，過幾日再重新入金，這一現(xiàn)象在百萬(wàn)元以上資金量的投資者中尤為明顯。他們有的是在幫一些銀行的朋友完成存款任務(wù)，有的則是通過其他投資渠道做一些短期投資。“任女士說。
產(chǎn)業(yè)客戶資金壓力增大
產(chǎn)業(yè)客戶資金壓力也不小。梁女士是我國(guó)北方地區(qū)一家期貨公司鄭州營(yíng)業(yè)部的負(fù)責(zé)人，據(jù)她介紹，該營(yíng)業(yè)部去年年底保證金規(guī)模有8000萬(wàn)元，其中法人戶占1000多萬(wàn)元。而目前，該營(yíng)業(yè)部保證金已萎縮到5000萬(wàn)元，法人戶資金僅剩下幾百萬(wàn)元。”很多企業(yè)現(xiàn)貨資金鏈出現(xiàn)了問題，不得不從期貨市場(chǎng)上抽出資金。“
在目前從緊的貨幣政策下，因資金鏈、人民幣升值、勞務(wù)成本等因素的疊加，企業(yè)尤其是中小企業(yè)資金狀況堪憂。以涉棉企業(yè)為例，去年到今年，棉價(jià)每噸波動(dòng)超過萬(wàn)元，一些紡織企業(yè)在價(jià)格高點(diǎn)囤積了大量棉花，但由于棉價(jià)回落過快，而棉紗價(jià)格變化不大，棉紗下游企業(yè)訂單驟減，不少企業(yè)生產(chǎn)面臨停滯。
“對(duì)于棉花企業(yè)來說，來自農(nóng)發(fā)行的還款壓力很大。”同舟棉業(yè)倉(cāng)單部經(jīng)理賀華在接受記者采訪時(shí)表示，往年農(nóng)發(fā)行規(guī)定貸款在3月份時(shí)要還20%—30%，5月份要還50%，但是今年農(nóng)發(fā)行要求到5月份還款70%。由于棉花行情不好，很多棉企囤積的庫(kù)存還沒有銷售，下游消費(fèi)也絲毫未見起色，一些企業(yè)不得不抽出在期貨套保盤上的資金，應(yīng)付還款的燃眉之急。與之相似的還有油菜籽的收購(gòu)和加工。據(jù)了解，6月20日前后湖北已有部分中小油廠因資金短缺而被迫停收，有的停收時(shí)間長(zhǎng)達(dá)半月之久。
受調(diào)控政策影響，期貨市場(chǎng)行情近期也一直不溫不火，就連現(xiàn)貨緊俏的白糖，期貨價(jià)格也一直處于貼水狀態(tài)，使現(xiàn)貨企業(yè)沒有動(dòng)力注冊(cè)倉(cāng)單。目前，白糖注冊(cè)倉(cāng)單量為2000多張，僅為往年同期的1/3。
“蒜你狠”、“蘋什么” 等農(nóng)產(chǎn)品早已褪去了“牛氣”，價(jià)格節(jié)節(jié)回落，這顯然是國(guó)家調(diào)控政策起了積極的作用。但在整個(gè)CPI未見明顯回落的情況下，期貨市場(chǎng)在這場(chǎng)“調(diào)控”中卻顯得“很受傷”。當(dāng)散戶投資者礙于交易成本喪失了交易熱情，當(dāng)產(chǎn)業(yè)客戶受制資金緊張失去套保耐心，當(dāng)期貨價(jià)格脫離現(xiàn)貨趨于平滑，當(dāng)期貨市場(chǎng)因缺乏投資者關(guān)注乃至社會(huì)必要的關(guān)心而失去活力時(shí)，期貨市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的功能又何從發(fā)揮呢？
