2011年上半年行情回顧

2011年上半年黃金走勢強勁，并屢創歷史新高。1月初，葡萄牙、西班牙及意大利國債拍賣相繼告捷，歐債危機的擔憂情緒大大緩解，避險資金紛紛逃離，黃金、美元聯手下跌。黃金價格一路跌穿1400美元、1350美元等關鍵關口，并于1月28日低至1308.37美元，為今年以來最低點。在1月與2月之交黃金從1310美元附近筑底成功。此時，埃及局勢惡化，中東政治亂局蔓延至伊朗、巴林、利比亞等國，在由此刺激起的避險需求支撐下，黃金價格強勁反彈。特別是隨著利比亞局勢惡化，導致紐約原油價格在金融海嘯后首度破百，市場資金投向黃金以對沖通脹風險。

3月11日，日本遭受史無前例的大地震、海嘯以及核泄漏三重災難，”天災“支撐了金價反彈。”天災“未平，法美英等國空襲利比亞，市場避險情緒急升，刺激金價重返1400美元關口上方。加之葡萄牙緊縮政策方案被議會否決一事又將歐債疑慮重新推向舞臺，避險買盤刺激黃金呈現單邊上漲之勢。即便4月7日歐洲央行宣布加息也未能擋住黃金上漲的步伐，金價在4月19日首次突破1500美元，更在5月初升至1575美元的歷史新高。但其后本—拉登死訊傳出，加之芝加哥商業交易所數天內多次提高白銀期貨的交易保證金，投機客涌入結清倉位，白銀遭遇暴跌，并引發其他大宗商品市場全線大面積回落，包括原油和黃金。還有索羅斯旗下280億美元的大型公司和一些對沖基金在過去兩年瘋狂囤積貴金屬之后最近一直在拋售黃金和白銀的消息傳出，進一步加速了黃金、白銀的暴跌，COMEX期金價格跌破1500美元關口。

5月5日，因歐洲央行并未發出在6月加息的信號，歐元/美元大幅跳水，創下近7個月以來的最大單日漲幅，這給商品市場雪上加霜。從5月2日到5月5日的四個交易日，COMEX期金價格最大跌幅竟超過100美元。其后，逢低承接買盤出現，COMEX期金價格出現了報復性反彈，并進入寬幅振蕩階段。此后，希臘債務危機頻傳，并且隨著美聯儲第二輪量化寬松將在6月底結束，美國貨幣政策不確定性促使金價強勁反彈，一度高至1550美元一線。其后，6月8日的美聯儲利率會議并沒有暗示將進一步推出第三輪量化寬松政策(QE3)，黃金價格隨之回落至1500美元附近。

2011年第一、第二季度黃金連續收高，為自2008年以來連續第十一個季度收漲，創下愈30年來持續上漲時間最長的一次。2011年的頭半年，歐債危機、中東政局動蕩、日本大災難成了為黃金價格推波助瀾的主要因素。

這半年中，黃金在5月份的大跌是需要投資者特別注意的。從5月份的行情來看至少說明了黃金不存在泡沫。雖然，隨著黃金價格屢創新高，質疑黃金泡沫的言論也甚囂塵上，尤其是這輪下跌中，傳言索羅斯已經將其手中的黃金資產的頭寸出售殆盡，很多投資者更是開始相信這場從2001年開始的黃金大牛市已經走到盡頭。但是另一個投資界的明星，在金融海嘯中名聲大噪的鮑爾森卻依然堅定地持有著其手中的黃金資產。在此輪大宗商品暴跌中，黃金表現良好，體現了很強的抗跌性。黃金以實際表現很好地反擊了泡沫的傳言。在金融海嘯后，各國釋放了大量的流動性來應對危機，導致投資者擔心未來通貨膨脹、貨幣貶值，這也是黃金受到追捧的根本原因。因此，可以說現在的黃金價格沒有泡沫，依然具有長期投資價值。此外，今年黃金的漲幅有可能大于去年，現在夏季應該屬于黃金的需求淡季，黃金表現如此優異，不難想象到了9月份之后的旺季，今年黃金最終的漲幅將十分令人期待。

歷年黃金行情概況

回顧黃金2001年—2010年的運行模式時不難發現，每年6—7月間黃金價格全都處于盤整或者下跌的狀態。因此即便在未來的6—7月份金價經歷了一定的調整也不應該動搖我們對黃金牛市的信心。總體來說，在過去的5年中，黃金每年8—12月份的平均漲幅為11.25%，而全年平均漲幅為27%。從過去5年的經驗來看，6—7月份黃金市場相對較差，而每年主要的行情則在最后的5個月。

如果我們把時間放得更長一點，回顧本輪黃金大牛市開始的2001年至2010年，其具體情況如下：2001年黃金價格年漲幅為1.4%，后5個月的漲幅為2.8%；2002年黃金價格年漲幅為24%，后5個月的漲幅為8%；2003年黃金價格年漲幅為21.7%，后5個月的漲幅為18%；2004年黃金價格年漲幅為5%，后5個月的漲幅為10.8%；2005年黃金價格年漲幅為17.1%，后5個月的漲幅為20%；2006年黃金價格年漲幅為23.9%，后5個月的漲幅為3.4%；2007年黃金價格年漲幅為31.6%，后5個月的漲幅為26.7%；2008年黃金價格年漲幅為3.4%，后5個月的漲幅為-5.4%；2009年黃金價格年漲幅為27.6%，后5個月的漲幅為17.5%；2010年黃金價格年漲幅為25.3%，后5個月的漲幅為15.9%。由此可見從2001—2010年，黃金在經歷6—7月間的疲弱后都能錄得不錯的漲幅，除了2008年。我們知道在2008年發生了金融海嘯，劇烈金融去杠桿化導致全球金融資產價格大跌，避險需求導致美元暴漲。雖然黃金對比美元在6—7月后出現了5%左右的降幅，但是對比其他貨幣以及商品，黃金其實漲幅巨大。如果從這一輪黃金大牛市開始的2001年算起，過去9年中，黃金每年8—12月份的平均漲幅為11.46%，而全年平均漲幅為17.42%。也就是說，在這輪黃金大牛市中，黃金每年約三分之二的漲幅是在每年的后5個月獲得的。

2011年下半年行情展望

除了過去多年的經驗外，今年還有些特殊的因素需要考慮，這些因素可能使得黃金今年下半年的行情將更加驚人。大地震以及大海嘯在3月份襲擊了日本，這無疑使得正在掙扎中的日本經濟雪上加霜。迄今為止，日本央行已經向實體經濟注入了60萬億日元(約合6880億美元)，但這只是新一輪印鈔運動的開始。預計數以百萬億計日元還將在未來數月中投入實體經濟，以繼續刺激日本疲弱的經濟。為了讓日本走出災難，更多的貨幣將進入實體經濟，勢必加重貨幣泛濫。更為嚴重的問題是，日本所經歷的自然災難所造成的影響并不是孤立的，將會在全球范圍內造成各種影響。然而，有一個潛在的受害者：美國。根據美國財政部的數據，截至2010年12月，美國國債總計約合4.4萬億美元，日本以及中東海灣地區國家合計持有了美國國債總額的25%，其中日本20.2%，中東海灣地區國家持有4.8%。經歷過這次危機后，日本政府不得不進行大規模的重建，這勢必使得日本大量減少美國國債的需求。更為嚴重的是，這種影響并不是短期的，而是會維持相當一段時間。

就在日本大地震前，據估計美聯儲購買了新發行國債的70%，儼然成為了美國國債的主要持有者。而且，美國國債市場預計會在2011年的下半年出現比較嚴重的問題，這主要因為下列因素：第一，美國有可能采取更為嚴厲的財政預算，因為美國地方政府正面臨著嚴重的債務；第二，美國不太可能在今年內啟動第三次量化寬松；第三，在全球通脹的背景下，利率不可避免地上升；第四，美元避險天堂地位的終結。基于以上四點，在今年下半年美國國債市場可能面臨無人問津的窘境。同時，美聯儲如果無法繼續通過量化寬松來接盤，那么美國國債價格很有可能受到重挫，從而帶動一系列的連鎖反應。特別在二度量化寬松期間，美國自買自賣國債，實際上人為地制造了過高的國債價格。還有，美國國會兩黨還在為國債限額爭執不下，美國債務問題不容樂觀。

總體來說，結合歐債危機、日本大地震的影響，美國未來未知的量化寬松以及美國正在爭論不休的國家債務限額、逐漸顯示的通脹跡象，還有動蕩的地緣政治，都使得2011年下半年的黃金市場充滿著期待。6—7月，在傳統上是黃金表現比較疲弱的月份，金價有出現一定幅度回調的可能，這也將無損黃金的牛市路程。最后，我們再根據歷史統計，測算一下未來半年金價的目標價位，就目前的情況來看，1450美元已經成了黃金中期的支撐價位，預計即便在6—7月份黃金出現調整也應該能守住此價位。因此，我們對于未來半年的測算以1450美元作為基點，同時考慮到一些年份的特殊性，剔除2001年及2008年的數據，過去9年中8—12月黃金的最低漲幅為2006年的3.4%，那么今年下半年金價最低的預期為1499.3美元。如果按過去9年中8—12月的黃金最高漲幅為2007年的26.7%計算，那么今年下半年金價最高的預期為1837.15美元。最后，按照2001—2010年的9年中，黃金每年8—12月份的平均漲幅為11.46%來計算，那么今年下半年金價平均預期為1616.17美元。從過去9年的經驗來看，6—7月份往往提供了極好的買入時機以及不錯的價位。