宏觀調控將繼續趨緊

今年上半年宏觀調控一直處于緊縮狀態，中國央行累計已6次上調銀行存款準備金率，總計鎖定約2.1萬億的流動性，使得整個市場感受到巨大的資金壓力。22日央行5個月來首次宣布暫停本期3月期央票發行，足見當前資金流動性緊張局面。以反映銀行間流動性情況的SHIBOR利率來看，23日7天期SHOBOR利率飆至9.0708%高位，創下年內最高值，遠高于當前基準利率水平。本周末商品市場可能將面臨資金流出現象。此外，受食品價格特別是豬肉價格大幅上漲推動，5月CPI漲幅達到5.5%，創下自2008年7月以來的新高，目前來看，物價漲勢難以抑制，預計6月份CPI漲幅將再破新高。央行在7月1日后宣布加息的可能性較大。巨大通脹壓力下，貨幣政策收緊的趨勢難以扭轉，將對包括天膠在內的商品造成持續性壓力。

割膠旺季來臨，下游需求現“局部過剩”

當前天膠主產區已全面開割，下半年供應量將保持高位增長。IRSG在最近的報告中預測今年全球天膠產量將增長5.8%，供應缺口進一步縮減至20萬—30萬噸。今年1—5月份，國內進口天膠76.6萬噸，同比增長6.4%。而同期國內輪胎總產量3.11億條，同比增長3.6%，汽車產銷累計777.97萬輛和791.62萬輛，同比分別增長3.19%和4.06%，均低于天膠產量與進口增速，其中4—5月汽車產銷更是首次出現同比下滑。原因主要在于宏觀調控持續緊縮、車市刺激政策退出、油價上漲和日本地震影響等。這使得汽車市場消費動力不足。另外，部分省市供電缺口加大一定程度上也影響了汽車生產。以上不利因素短期內難以迅速扭轉。

當前輪胎企業成品庫存積壓嚴重，不少企業的庫存周期已從10—15天拉長至30—40天，7、8兩月車市又將面臨傳統產銷淡季，天膠下游需求將保持持續低迷，未來兩個月或現局部供求過剩局面，將對滬膠形成較大壓力。

天膠現貨價格下滑，滬膠庫存開始出現上升苗頭

上周開始，一直較為堅挺的天膠現貨價格開始出現松動，截至本周一，華東地區云南國營全乳膠報價34300—34500元/噸，較前一周下跌1600元/噸左右；青島保稅區泰馬標膠報價4350美元/噸，較前一周跌330美元/噸，現貨價格的下跌將對滬膠進一步下行起到推動作用。庫存方面，今年上期所天膠庫存一路下滑，滬膠庫存和倉單最低一度降至1萬噸和不足3千噸。低位庫存在前期制約空頭信心，致使此前空頭一直固守于33500上方而不敢大肆下壓，近來隨著供應量增加，本月滬膠庫存量顯示出一定回升趨勢，倉單從此前3千多噸升至7千噸，庫存也有3千多噸的增長。

青島保稅區目前依然有近12萬噸的橡膠，可維持國內短期供應，而交易所的天膠庫存上升苗頭將增加市場上的做空信心，為滬膠市場新一波的下行趨勢注入動力。

總體來看，資金面和供需面的雙重壓力已使滬膠下行具備了基本面因素，而從技術面來看，當前滬膠價格已處于主要均線下方，本周一一舉跌破32000支撐后，下一步30000點將經受巨大考驗，日線圖上的M形頭部和MACD圖上的綠柱死叉均顯示出巨大的盤面壓力。筆者認為，在缺乏足夠利好支撐的情況下，多方守住該點位難度較大，建議投資者保持空頭思路，逢高沽空。