國內商品期貨市場6月27日全線回落，前期活躍的橡膠、棉花和PTA等跌幅居前。有分析認為，通脹壓力偏大、美元反彈、歐洲債務危機繼續升溫以及主要經濟體增速下滑等是主要利空因素。

商品市場全線飄綠

本周一，商品市場多個品種早盤跳空低開，隨后震蕩下行，空頭幾乎未遇到明顯抵抗。截至收盤，橡膠、棉花和PTA跌幅位居前三名，豆油、棕櫚油和黃金跌幅在2%左右，銅、鉛和鋅跌幅為1%上下，塑料、PVC和焦炭相對抗跌，但最終未能擺脫大盤回落帶來的壓力。

有分析認為，前期商品走強主要是資金炒作所致，但是實體經濟走弱和貨幣政策緊縮制約了商品的持續反彈。一旦資金熱情不再，前期漲幅較大的一些品種難免出現明顯回落。

首先，希臘政府或最終走向債務重組的預期不斷升溫。世華財訊分析，希臘債務危機實質是借債超過了其償還能力，或經濟增長敵不過債務的增長，因而就算歐盟救助資金到手后也不過是提供了三個月的時間緩沖，但是三個月后希臘將再度面臨違約或者債務重組的問題。全球貨幣環境逐漸傾向于緊縮，導致商品市場投機受到抑制。

此外，美國聯合多國打壓油價，原油大跌。IEA釋放原油儲備對國際油價產生了打壓作用，多家國際投行也調低了其對國際油價的中長期預測數據。作為整個商品的龍頭，原油下跌對商品投機者的心理產生巨大的壓力。同時，能源成本的下降將導致商品生產成本下降，有利于緩解通脹預期。

最后，物價高企令控通脹壓力依然偏大。世華財訊分析師沈振東認為，受翹尾以及部分食品價格上漲等因素影響，國內6月份CPI仍可能繼續沖高。面對通脹壓力，國家已明確表態，把保持物價總水平的基本穩定作為宏觀調控的首要任務。這意味著短期內貨幣收緊政策仍不會放松，商品市場系統性下行風險依然較大。

商品氣氛已整體轉空

“美元指數借助經濟下行風險憂慮連續反彈，外部風險資產價格受抑。”光大期貨研究所所長葉燕武向中國證券報記者表示，雖然一些積極因素正在緩解國內市場壓力，但距離政策明確的拐點依然需要時間過渡。

他認為，國際能源署向市場投放6000萬桶的原油儲備，雖然絕對值較全球日均8000萬桶的用量微不足道，但對歐洲因利比亞進口短缺的供應壓力已經大幅緩解。從供需面看，油品總庫存再度攀升，本應處于旺季的油品總需求仍在1900萬桶徘徊，基本面中性偏空。

而從基金持倉情況看，美國商品期貨交易委員會(CFTC)凈多持倉降至14萬手，資金大幅撤離。“在全球經濟動蕩低迷的宏觀背景下，原油的影響因素均為利空，后市仍將維持震蕩向下的格局。”他表示。

世元金行高級研究員肖磊表示，原油下跌是一個系統性問題，投資市場更應該關注后市的演變。伊朗等國將因為原油價格的下跌而收入劇減，一旦收入減少，只有增產才能擴大收入，歐佩克成員國競相增產的后果是原油價格繼續下跌。

另外，原油下跌勢必會引起整個大宗商品市場的拋壓，而大宗商品價格的回調對于提振美元的信心至關重要。美元階段性走強一旦成勢，歐元等外匯市場主要貨幣將順勢下跌，這會繼續拖累大宗商品走勢，美元從而可獲得雙重支撐。

總的來看，由于中國穩定物價的態度堅決，而連續提高存款準備金率的舉措令市場流動性受到較大影響，因此在國內CPI價格指數連創新高的情況下，貨幣緊縮預期依然強烈。因商品氣氛已整體轉空，短期回調走勢仍可能繼續。